《“中國(guó)制造”轉(zhuǎn)型“中國(guó)智造”中的勞動(dòng)力管理問(wèn)題研究》：
　　6.2.3.1 股票期權(quán)“悖論”形成的內(nèi)因
　　股票期權(quán)“悖論”的形成與其自身的制度設(shè)計(jì)不無(wú)關(guān)系，與其實(shí)施環(huán)境也有極大的相關(guān)性。股票期權(quán)“悖論”形成的內(nèi)因主要有：
　　（1）股票期權(quán)受益面與其稀釋效應(yīng)之兩難選擇
　　如果期股的數(shù)量過(guò)大、受益面過(guò)寬，即無(wú)論一般性的人力資本、專有性的人力資本還是創(chuàng)新型的人力資本都享有股票期權(quán)，將產(chǎn)生嚴(yán)重的稀釋效應(yīng)，即稀釋其他股東的股權(quán)受益、抑制其他股東，特別是小股東的熱情。
　�。�2）期股總額度與“內(nèi)部人”控制之兩難選擇
　　如果用于股票期權(quán)的總額度與單個(gè)受益人所持額度過(guò)大，將形成“內(nèi)部人”控制。為防范“內(nèi)部人”控制發(fā)生，香港根據(jù)“防御假說(shuō)”理論，規(guī)定公司為執(zhí)行股票期權(quán)所需要的證券總數(shù)，不得超過(guò)上市發(fā)行人已發(fā)行的有關(guān)證券的10%，個(gè)人獲得的期權(quán)股票總數(shù)不得超過(guò)執(zhí)行股票期權(quán)所需要的證券總數(shù)的25010。
　�。�3）股票期權(quán)的實(shí)施時(shí)機(jī)與資本市場(chǎng)變化之兩難選擇
　　股票期權(quán)是一種看漲期權(quán)，其價(jià)值與期權(quán)的行權(quán)價(jià)呈反方向變化，與股票價(jià)格波動(dòng)率呈正方向變化。對(duì)于成長(zhǎng)型企業(yè)和一般企業(yè)，行權(quán)價(jià)過(guò)高，將抑制其激勵(lì)績(jī)效；過(guò)低，則稀釋其他股東權(quán)益。
　　（4）股票期權(quán)的行權(quán)安排與內(nèi)幕交易之兩難選擇
　　企業(yè)高級(jí)管理層持有股份，將大大強(qiáng)化其內(nèi)部人身份，在內(nèi)部人控制下，到期股價(jià)存在人為操縱與內(nèi)幕交易的可能性。為此，國(guó)際上通用滾動(dòng)式鎖定法原理，對(duì)拋售的時(shí)間、數(shù)量間隔做出一定的規(guī)定，而美國(guó)《證券交易法》規(guī)定受益人只能在“窗口期”行權(quán)，即受益人只能在每季度公布公司業(yè)績(jī)后的第三個(gè)工作日之后第三個(gè)月的第十天行使。
　　外在的制度障礙與非理性的投資環(huán)境也會(huì)對(duì)期權(quán)制的有效性產(chǎn)生不利影響，如資本市場(chǎng)是否發(fā)達(dá)、經(jīng)理市場(chǎng)是否完善、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的選擇、企業(yè)規(guī)模大小、國(guó)家稅收政策等等。由于本部分與下文要談到的中國(guó)實(shí)施股票期權(quán)的環(huán)境相聯(lián)系，故在此不做詳細(xì)闡述。
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