公司治理，簡單地說，就是關(guān)于企業(yè)的組織方式、控制關(guān)系、利益分配等方面的制度安排和制衡機(jī)制。它界定的不僅僅是企業(yè)與所有者之間的關(guān)系，還包括企業(yè)與所有相關(guān)利益集團(tuán)之間的關(guān)系。公司治理是許多國家共同關(guān)注的關(guān)于公司戰(zhàn)略導(dǎo)向的問題。許多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家把建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)當(dāng)作增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力、提高經(jīng)濟(jì)效益的基本手段。由于經(jīng)濟(jì)、社會和文化等方面的差異以及歷史演進(jìn)軌跡的不同，不同國家和地區(qū)的公司治理結(jié)構(gòu)存在較大差異。大體說來，英國和美國的資本市場比較發(fā)達(dá)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中股市的地位舉足輕重，采取的是“股東至上”公司治理模式。而在德國和日本，企業(yè)資本則主要來自并受控于銀行和財團(tuán)，采取的是多方利益者“共同治理”模式。兩種模式的本質(zhì)差別是不同利益集團(tuán)在企業(yè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)中所占地位不同。就中國國情而言，公司治理既不能完全采用英美“股東至上”模式，也不能照搬德日“共同治理”模式。實(shí)踐證明，建立一個運(yùn)行良好的公司治理制度能夠?yàn)樘岣咂髽I(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會公平作出貢獻(xiàn)。在這一過程中，我們當(dāng)然可以吸收英美模式、德日模式的優(yōu)點(diǎn)，但更要透徹理解各種模式的土壤環(huán)境，在一個制度結(jié)構(gòu)有著根本差別的國家忽略這一點(diǎn)，而刻意模仿甚至照搬某種模式是非常有害的。構(gòu)建適合我國企業(yè)的公司治理模式，除了面對國際化外，還必須面對本土化，唯有如此，理論創(chuàng)新才有可能為中國企業(yè)改革實(shí)踐做出原創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。
資本市場風(fēng)險與收益
1.證券市場風(fēng)險與收益的實(shí)證研究
2.極值BMM與POT模型對滬深股市極端風(fēng)險的比較研究
3.政策傳導(dǎo)、投資者躁動與股市波動抑制
4.基于風(fēng)格調(diào)整的開放式基金業(yè)績評價實(shí)證研究
5.做市商制度下證券價格的形成機(jī)制分析
上市公司與資本市場效率
6.我國上市公司首次公開發(fā)行股票中的盈余管理實(shí)證研究
7.中國鋼鐵主營上市公司規(guī)模效率分析及其啟示
8.基于DEA方法的董事會結(jié)構(gòu)與技術(shù)效率相關(guān)問題研究：以高新技術(shù)上市公司為例
9.我國上市公司知識資本信息披露實(shí)證研究
10.終極控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離下的公司價值：基于我國民營上市公司的實(shí)證研究
11.中國股票市場發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的動態(tài)分析
資本結(jié)構(gòu)與公司治理
12.銀行債權(quán)的公司治理效應(yīng)研究：來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)
13.我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究
14.產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理和上市公司的資本結(jié)構(gòu)問題研究
15.上市企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新的影響
16.關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)公司治理與R&D投資行為的實(shí)證研究
公司管理者與公司績效
17.高管的政治關(guān)聯(lián)與公司績效：基于國有電力生產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗(yàn)研究
18.上市公司經(jīng)營者能力與公司績效實(shí)證分析
19.嵌入討價還價博弈的經(jīng)營者報酬對公司績效影響研究
20.股權(quán)激勵、信息操縱與內(nèi)部監(jiān)控博弈分析
21.基于委托—代理框架的獨(dú)立董事多期激勵動態(tài)博弈模型
22.管理激勵和最優(yōu)技術(shù)轉(zhuǎn)讓分析
傳統(tǒng)的資產(chǎn)資本定價理論（CAPM），由于一系列假設(shè)條件過于苛刻，一直存在實(shí)證研究對它的質(zhì)疑。本文根據(jù)Fdward M.Miller對Sharpe的資產(chǎn)資本定價模型（CAPM）所作的修正，對我國股市1995-2000年的股票的總風(fēng)險水平、系統(tǒng)性風(fēng)險水平和預(yù)期收益率進(jìn)行了測算。研究發(fā)現(xiàn)，中國證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險占總風(fēng)險比例較大的特征并沒有從根本上發(fā)生改變，但是投資者對股票市場的預(yù)期收益率在降低，即我國的投資者不斷地趨于理性。本文的實(shí)證研究表明，Miller的CAPM修改模型更趨于與實(shí)際情況吻合。
1 引言
1.1 CAPM理論回顧
股票投資風(fēng)險一般是指未來投資收益的不確定性，即實(shí)際收益率可能偏離期望收益率的幅度。Markowitz（1952）首次采用了股票投資收益率歷史數(shù)據(jù)的方差，作為風(fēng)險衡量指標(biāo)，并將投資總風(fēng)險劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險（Systematic Risk）和非系統(tǒng)性風(fēng)險（Unsystematic Risk）兩類。
系統(tǒng)性風(fēng)險是指在資產(chǎn)收益率的波動中可以歸因于某些共同因素的部分，處于同一市場中的所有證券共同面臨的、由整個經(jīng)濟(jì)或政治形勢的變化所造成的風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險則是在資產(chǎn)收益率的波動中能夠被分散掉的部分，存在于個別證券的、由某一個行業(yè)或企業(yè)的自身因素所帶來的風(fēng)險。
投資組合的核心問題就是在收益與風(fēng)險之間進(jìn)行權(quán)衡。投資者可以根據(jù)E（R。）和Var（Rn）這兩個參數(shù)來進(jìn)行選擇，通常把經(jīng)典的Markowitz投資組合理論稱為“風(fēng)險（方差）一收益（均值）準(zhǔn)則”和“兩參數(shù)法”。即在相同的期望收益條件下，投資者選擇風(fēng)險最小的證券（組合）；或者在相同的投資風(fēng)險下，選擇預(yù)期收益率最大的證券（組合）。這一方法避免了對投資收益真實(shí)分布的研究，而代之以考察隨機(jī)變量的兩個數(shù)字特征——組合收益和組合方差，從而使問題得到極大簡化。
此后，Sharpe（1964）引入了市場模型（也稱為單指數(shù)模型），將證券收益兩兩之間的相關(guān)性轉(zhuǎn)化為每個證券的收益與市場指數(shù)的相關(guān)性，從而使計算量降低。后來，Sharpe（1964）、Lintner（1965）及Black（1972）在Markowitz方差-均值模型的基礎(chǔ)上，對單指數(shù)模型進(jìn)行改進(jìn)，建立了均衡證券定價理論，即著名的資本資產(chǎn)定價模式（Capital Asset Pricing Mod-el，簡稱CAPM）。
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