負(fù)利率時(shí)代到來

　　這個(gè)世界對(duì)于我們每個(gè)人似乎是不公平的，因?yàn)槊總�(gè)人出生時(shí)，祖輩為我們留下的資源有著天壤之別，有人銜著金湯匙而生，有人卻一貧如洗地來到這個(gè)世界，衣不裹體、食不飽腹。然而世界似乎又是公平的，知識(shí)技術(shù)、精神文明等那些祖輩用畢生的心血努力求索而取得的超越眾人的成就，卻不能遺傳在后代身上，每一個(gè)人都需要從零開始去學(xué)習(xí)、去努力。人們不得不感嘆物種進(jìn)化的奇妙之處，或許自然界就是以這種方式讓我們?nèi)�勞�?dòng)、去思考，不至于讓后代的四肢與大腦不斷地退化與萎縮。

　　中國有句古話叫“富不過三代”，不是說富人的后代一定不能富，而是倘若后代坐享其成，無論祖輩留下多少財(cái)富，三代之后也所剩無幾。

　　負(fù)利率來了，再也沒有人可以夢(mèng)想著躺在祖輩或自己前半生留下的積蓄上，安穩(wěn)地在海邊沙灘的遮陽傘下沐浴著海風(fēng)，用利息來支付日常開支，負(fù)利率的洶涌而至打碎了無數(shù)人財(cái)務(wù)自由的夢(mèng)想�；蛟S你還會(huì)寄希望于負(fù)利率很快就會(huì)過去，你猜測(cè)這只是個(gè)暫時(shí)現(xiàn)象，就像經(jīng)濟(jì)周期有繁榮有蕭條，你只是暫時(shí)遇到點(diǎn)麻煩，不久之后一切都會(huì)好起來的。但看完本書，你或許會(huì)有不同的認(rèn)識(shí)。

　　負(fù)利率的到來關(guān)乎世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、關(guān)乎全球資產(chǎn)重定價(jià)、關(guān)乎我們每一個(gè)人手中的財(cái)富。

　　負(fù)利率究竟有著怎樣的成因？負(fù)利率將如何影響我們的生活？負(fù)利率與投資品價(jià)格的波動(dòng)有著怎樣的關(guān)系？……只有了解了負(fù)利率的本質(zhì)，才能順利應(yīng)對(duì)負(fù)利率的大潮，本書提出的負(fù)利率目標(biāo)制理論為您揭開負(fù)利率的神秘面紗，為您制定正確的經(jīng)濟(jì)政策與籌資、投資決策提供參考。

　　盡管在本書負(fù)利率目標(biāo)制理論提出以前，負(fù)利率的出現(xiàn)缺乏理論支持，但還是在貨幣政策操作的摸索中姍姍來遲了，部分發(fā)達(dá)國家已率先進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，部分已進(jìn)入低利率或零利率運(yùn)行區(qū)間，美國2009年以后聯(lián)邦基金利率、1年期國債利率維持在接近零的水平；日本1995年后1年期國債利率控制在1%以下，其大部分時(shí)間處于接近零的水平，2016年甚至進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間；歐元區(qū)2014年后基準(zhǔn)利率下降至零附近，1年期以內(nèi)公債收益率進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間；英國2009年后基準(zhǔn)利率與隔夜國債回購利率控制在0.5%以下的水平；加拿大2009年后隔夜回購利率控制在1%以下，2016年運(yùn)行在0.5%左右；瑞士2009年后3個(gè)月LIBOR利率下降到1%以下，2014年開始進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間……

　　然而，在筆者提出負(fù)利率目標(biāo)制理論前，并沒有合理的理論能解釋負(fù)利率的到來原因，負(fù)利率又是如何出現(xiàn)的呢？負(fù)利率或低利率的發(fā)生出現(xiàn)在大型經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，如日本20世紀(jì)90年代的房地產(chǎn)危機(jī)，美國等國2008年的金融危機(jī)。根據(jù)貨幣擴(kuò)張可以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳統(tǒng)理論，這些國家在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后實(shí)施了大規(guī)模的降息或增加貨幣投放的政策操作，這些操作使得利率下行，根據(jù)本書提出的“負(fù)利率目標(biāo)制”理論，利率的降低會(huì)導(dǎo)致組成商品的資金成本降低，因而利率的降低會(huì)降低商品價(jià)格，因此，導(dǎo)致這些國家的通脹水平持續(xù)降低。由于這些國家將穩(wěn)定物價(jià)作為重要的貨幣政策目標(biāo)，以及根據(jù)加息抗通脹的傳統(tǒng)理論，較低的通脹水平不再有加息的必要，且低通脹使得進(jìn)一步寬松貨幣刺激經(jīng)濟(jì)的政策空間加大，因而維持了較低的利息水平。部分國家在降息過程中出現(xiàn)了比貨幣政策設(shè)定的通貨膨脹目標(biāo)較低的通脹水平甚至出現(xiàn)了通縮，根據(jù)降息會(huì)增加貨幣供給量、貨幣增加會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上升的傳統(tǒng)理論，這些國家試圖通過持續(xù)的降低利率、增加貨幣投放來提高通脹水平，結(jié)果，持續(xù)的利率降低沒有提高通脹，反而使得通脹在低位徘徊。

　　雖然部分國家已經(jīng)進(jìn)入了低利率甚至負(fù)利率，但迄今為止，依然有眾多國家在摸索中前進(jìn)，執(zhí)行著不當(dāng)?shù)呢泿耪�策，已�?jīng)進(jìn)入負(fù)利率或零利率的國家，在實(shí)現(xiàn)負(fù)利率或零利率的過程中，也因?yàn)椴划?dāng)操作而造成了不必要的經(jīng)濟(jì)損失，對(duì)于負(fù)利率或零利率的未來依然缺乏明確的指導(dǎo)方向。為了讓負(fù)利率目標(biāo)制得到順利實(shí)施，使更多國家的負(fù)利率實(shí)施有據(jù)可依，筆者撰寫了此書，獻(xiàn)給全世界關(guān)心貨幣政策發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的所有朋友。

　　由于缺乏正確的、可操作的理論指導(dǎo)，貨幣政策一直在反復(fù)試驗(yàn)中跌跌撞撞，何為合理的貨幣供給量、何為正確的貨幣政策目標(biāo)、如何操作實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)均沒有準(zhǔn)確的定論，人們奉行“過多的貨幣追逐過少的貨物將導(dǎo)致通脹”的信條，緊緊盯著過多的貨幣，不曾過問過少的貨物，時(shí)至今日，“加息抗通脹”“加息控資本外流”“降息寬松貨幣帶來通脹”等眾多錯(cuò)誤的理論依然充斥著人們的大腦。

　　歷史上最具代表性的貨幣政策理論及框架“貨幣數(shù)量論”與“通貨膨脹目標(biāo)制”在貨幣政策舞臺(tái)上盡管發(fā)揮了重要作用，但其缺陷也顯而易見。宏觀經(jīng)濟(jì)政策若違背實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，必將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成不當(dāng)干擾，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率�！柏�(fù)利率目標(biāo)制”是本書提出的一種新的貨幣政策理論，負(fù)利率目標(biāo)制基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律而提出，目的是將貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的干擾降到最低，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)能沿著自身的軌道運(yùn)行。貨幣作為公平合理的衡量尺度參與商品交換，而不會(huì)導(dǎo)致人為的資源重新配置與財(cái)富再分配。

　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)會(huì)調(diào)整產(chǎn)出與就業(yè)使其達(dá)到最優(yōu)，而不需要貨幣政策過多的干預(yù)。不當(dāng)?shù)呢泿耪�策�?dǎo)致貨幣供給不能適應(yīng)貨幣需求，嚴(yán)重干擾了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。2008年的全球金融危機(jī)，不當(dāng)?shù)呢泿耪�策難辭其咎。不考慮貨幣政策以外的因素，負(fù)利率目標(biāo)制的實(shí)施將形成最優(yōu)貨幣供給，在最優(yōu)貨幣供給狀態(tài)下，貨幣不影響產(chǎn)品市場(chǎng)供求，貨幣的存在僅僅作為衡量尺度，產(chǎn)品市場(chǎng)如同在不使用貨幣狀態(tài)下一樣沿著自身軌道運(yùn)行，人們充分感受到貨幣帶來的經(jīng)濟(jì)中交易摩擦成本降低的便利，而不會(huì)感受到貨幣帶來的混亂。

　　寫作本書的目的顯然不在于否定前人的理論成就與貨幣當(dāng)局的辛勤工作，創(chuàng)新必然存在風(fēng)險(xiǎn)，沒有前人開拓性的勇于進(jìn)取的拼搏就沒有后人的發(fā)展進(jìn)步，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與全人類福利的增進(jìn)才是筆者最想看到的，相信也是所有貨幣政策研究者與執(zhí)行者最想看到的。

　　本書不僅適用于貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中央銀行家與其他貨幣政策研究、制定、執(zhí)行者，同樣適用于企業(yè)籌資者、金融市場(chǎng)投資者、經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)者與學(xué)生、關(guān)心世界貨幣政策發(fā)展的所有朋友以及關(guān)注自身財(cái)富保值增值的人們。希望更多有識(shí)之士關(guān)注本書的理論觀點(diǎn)與操作規(guī)則，共同推動(dòng)世界貨幣政策的發(fā)展。

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