當(dāng)初杰克讓我為本書(shū)作序的時(shí)候我簡(jiǎn)直是受寵若驚，但是現(xiàn)在我卻要說(shuō)說(shuō)我的不滿(mǎn)了。這好像對(duì)杰克有點(diǎn)不公平，但我還是不吐不快。我想說(shuō)：為什么杰克你不早點(diǎn)寫(xiě)這本書(shū)呢？！

我多么希望20世紀(jì)70年代我念MBA的時(shí)候就有這本書(shū)作為參考書(shū)啊，那就棒極了。那時(shí)候?qū)W校教我們有效市場(chǎng)理論（今天的MBA也還在教這個(gè)），但是我發(fā)現(xiàn)這個(gè)理論完全講不通。至少當(dāng)我睜開(kāi)眼睛觀(guān)察現(xiàn)實(shí)世界，發(fā)現(xiàn)所有的東西都在商學(xué)院課堂教我的理論之外運(yùn)行的時(shí)候，我覺(jué)得這個(gè)理論講不通。多么希望那時(shí)候我書(shū)桌上能放著杰克這本書(shū)，里面寫(xiě)著簡(jiǎn)單直接的解釋?zhuān)�以及他�?duì)有效市場(chǎng)理論的駁斥。這些都能幫我理解那些理論而不必那么彷徨。

對(duì)現(xiàn)在的年輕基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這本書(shū)能幫助他們更好地理解風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)不同方面，而不只是用那些學(xué)校里教的狹隘的風(fēng)險(xiǎn)框架，或者是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的直覺(jué)理解，即害怕?lián)p失加上期望最好的情況（這也是我一直使用的）來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)，這樣他們才能更深刻地理解在投資組合層面上的風(fēng)險(xiǎn)的意思。

我多么希望我能早點(diǎn)看到這本書(shū)，這樣我就能給我的客戶(hù)看，讓他們知道如何看待我和其他基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)，讓他們懂得業(yè)績(jī)不是光看近期回報(bào)，或者波幅，或者相關(guān)性，或者跌幅，又或者跑贏了誰(shuí)，而是從更長(zhǎng)遠(yuǎn)和更深刻的角度來(lái)看待所有這些因素。

我多么希望作為一個(gè)大學(xué)教授，我能把這本書(shū)給我的MBA學(xué)生看，讓他們知道學(xué)校課本上教的那些都是神話(huà)和誤導(dǎo)，讓他們?cè)诒幌茨X之前就拆穿它們，以免未來(lái)誤入歧途。

我多么希望在這些年我參加那些投資委員會(huì)的時(shí)候能有這本書(shū)的幫助。如何看待短期業(yè)績(jī)紀(jì)錄、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)紀(jì)錄、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、相關(guān)性、標(biāo)桿、指數(shù)以及管理投資組合，這些都是多么有用的工具！（杰克，你早干嗎去了？）

也許更重要的是，我可以把這本書(shū)給我的家人和朋友，這能讓他們終身受益，因?yàn)樗麄儗��?huì)了解市場(chǎng)如何運(yùn)作，或者了解市場(chǎng)在何時(shí)無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

好吧，我還是要感謝杰克寫(xiě)了這本清晰簡(jiǎn)潔的常識(shí)性的市場(chǎng)指南，雖晚猶不遲。我會(huì)把此書(shū)介紹給我認(rèn)識(shí)的所有人�！妒袌�(chǎng)真相》應(yīng)該成為每個(gè)投資者的必讀之書(shū)，而且越早越好！

約爾·格林布拉特

2012年8月

◆前言◆

多年以前，我在華爾街一個(gè)券商那里做研究總監(jiān)。我工作的職責(zé)之一就是評(píng)估商品交易顧問(wèn)基金（commodity trading advisors，CTA）。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求CTA披露的一個(gè)數(shù)據(jù)是其已注銷(xiāo)的客戶(hù)賬戶(hù)中，盈利賬戶(hù)的比例。我驚奇地發(fā)現(xiàn)，基本上我看到的所有賬戶(hù)注銷(xiāo)時(shí)都是凈虧損的，哪怕是那些沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)大市虧損年度的客戶(hù)！很顯然，這表明投資者選擇進(jìn)入和退出市場(chǎng)的時(shí)機(jī)是多么差，以至于他們里面的大部分人都虧錢(qián)了，哪怕他們選的是市場(chǎng)的常勝將軍，CTA!投資者對(duì)時(shí)機(jī)選擇難以把握表明了這樣一個(gè)事實(shí)，那就是他們?cè)谕顿Y進(jìn)行順利的時(shí)候會(huì)投錢(qián)進(jìn)去，但是一旦投資發(fā)生損失他們便會(huì)退出市場(chǎng)。這樣的投資決策看似很正常，甚至是我們的本能，但卻是錯(cuò)誤的決策。

投資者最大的敵人正是自己。大多數(shù)投資者的天性直覺(jué)恰恰讓他們做了錯(cuò)誤的決定，而且屢試不爽。華特·凱利（Walt Kelly）的著名動(dòng)畫(huà)片《勃哥》（Pogo）里的一句名言可以作為廣大投資者的箴言：我們已經(jīng)見(jiàn)過(guò)我們的敵人了，那就是我們自己。

在投資上犯錯(cuò)誤可不是菜鳥(niǎo)的專(zhuān)利。即便是職業(yè)投資者也常常會(huì)犯錯(cuò)誤。一個(gè)最常見(jiàn)的錯(cuò)誤就是基于不充足或者與現(xiàn)狀不符的數(shù)據(jù)得出結(jié)論，而這個(gè)錯(cuò)誤的表現(xiàn)形式多種多樣。2000年年初的房地產(chǎn)泡沫就是一個(gè)經(jīng)典例子。造成這個(gè)泡沫的一個(gè)主要因素就是用數(shù)學(xué)模型來(lái)對(duì)復(fù)雜的住房抵押貸款證券（mortgage backed securities）進(jìn)行定價(jià)，而問(wèn)題的癥結(jié)正是根本沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)來(lái)建構(gòu)模型。當(dāng)時(shí)，那些次貸借款人無(wú)須工作、收入或者資產(chǎn)驗(yàn)證就拿到了住房抵押貸款。因?yàn)榇饲案�本沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)質(zhì)量如此之低的抵押貸款，因此根本就沒(méi)有相關(guān)的歷史數(shù)據(jù)可供借鑒。那些復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型都是基于與現(xiàn)狀不符的歷史數(shù)據(jù)而構(gòu)造，因此導(dǎo)致了災(zāi)難性的失敗。這些數(shù)學(xué)模型在沒(méi)有相關(guān)歷史數(shù)據(jù)可供參考的情況下，仍對(duì)充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的住房抵押貸款證券提供了高評(píng)級(jí)依據(jù)。投資者損失了超過(guò)萬(wàn)億美元。

基于不充分或者不適當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)得出結(jié)論在投資界毫不鮮見(jiàn)。以數(shù)學(xué)模型構(gòu)建投資組合是另一個(gè)普遍存在的例子。通常投資組合優(yōu)化模型用歷史回報(bào)、波幅以及資產(chǎn)之間的相關(guān)性來(lái)構(gòu)建最優(yōu)投資組合，最優(yōu)的意思是在既定波幅水平下能產(chǎn)出最高未來(lái)回報(bào)。但這里忽略了一個(gè)重要問(wèn)題，那就是歷史回報(bào)、波幅以及資產(chǎn)相關(guān)性是否能代表未來(lái)水平。這個(gè)答案通常是否定的，也就是說(shuō)數(shù)學(xué)模型推導(dǎo)的結(jié)果能精確地符合歷史數(shù)據(jù)，但卻無(wú)法對(duì)未來(lái)提供有意義的指導(dǎo)，有時(shí)候甚至?xí)��?dǎo)致誤導(dǎo)性的結(jié)論。然而未來(lái)，才是對(duì)投資者最重要的。

市場(chǎng)的理論和模型通常都是基于數(shù)學(xué)上的簡(jiǎn)便，而非實(shí)證證據(jù)。投資理論的大廈建造在市場(chǎng)價(jià)格是正態(tài)分布這樣的假設(shè)上。正態(tài)分布假設(shè)對(duì)證券分析師而言非常好用，因?yàn)橹挥羞@樣那些基于精確的概率論的假設(shè)才能成立。每隔幾年，全球市場(chǎng)上總有那么一次價(jià)格波動(dòng)會(huì)被稱(chēng)為千載難逢甚至百萬(wàn)年間才有那么一次，這些概率從何而來(lái)？這些概率都是在價(jià)格正態(tài)分布假設(shè)下，某個(gè)價(jià)格波動(dòng)的幅度出現(xiàn)的概率。這些萬(wàn)年難遇的時(shí)間在短短數(shù)年內(nèi)都讓我們碰上了，難免讓人懷疑這些數(shù)學(xué)模型到底是否符合現(xiàn)實(shí)世界里的市場(chǎng)狀況�？上�對(duì)于大多數(shù)的學(xué)術(shù)研究和財(cái)務(wù)建制而言，這個(gè)結(jié)論并未盛行。數(shù)學(xué)上的簡(jiǎn)便戰(zhàn)勝了現(xiàn)實(shí)。

一個(gè)最明了的事實(shí)就是，如果我們硬要堅(jiān)持在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中使用這些模型的話(huà)，很多廣泛使用的投資模型及其假設(shè)都是錯(cuò)的。同時(shí)，投資者固有的偏見(jiàn)以及無(wú)根無(wú)據(jù)的信念，又進(jìn)一步導(dǎo)致更加錯(cuò)誤的結(jié)論和投資決策。在本書(shū)里，我們會(huì)質(zhì)疑那些普遍應(yīng)用于投資過(guò)程中各個(gè)方面的主流觀(guān)點(diǎn)，包括資產(chǎn)選擇、風(fēng)險(xiǎn)管理、業(yè)績(jī)計(jì)量以及投資組合配置。那些普遍接受的真理在殘酷的現(xiàn)實(shí)面前往往會(huì)顯露它們的無(wú)稽。