統(tǒng)一嚴(yán)監(jiān)管驅(qū)使中國資產(chǎn)管理行業(yè)回歸資產(chǎn)管理的本源

巴曙松

在央行主導(dǎo)、三個監(jiān)管部門的共同協(xié)調(diào)下，資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管框架開始著手統(tǒng)一起來，監(jiān)管要求也更趨嚴(yán)格，這種統(tǒng)一的資產(chǎn)管理監(jiān)管框架、和趨于嚴(yán)格的監(jiān)管導(dǎo)向，正在促使中國的資產(chǎn)管理行業(yè)在經(jīng)歷前幾年的快速擴張之后，開始回歸資產(chǎn)管理行業(yè)的本源。

過去幾年中，資產(chǎn)管理行業(yè)伴隨著市場化程度的提升和創(chuàng)新的加速爆發(fā)出了讓人驚嘆的活力；但與此同時，也讓人清晰感受到了快速擴張中存在著隱憂。

從數(shù)量上看，截止2017年初，中國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模已經(jīng)突破了120萬億元，和中國一般性存款的規(guī)模已經(jīng)相距不遠(yuǎn)。但是，中國資產(chǎn)管理行業(yè)龐大的規(guī)模中有較高的占比為通道類業(yè)務(wù)或影子銀行類業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式有一定比例實際上并不能說是站在投資者的立場管理好受托資產(chǎn)，而是利用監(jiān)管框架的一些不足，進行活躍的監(jiān)管套利。雖然說從國內(nèi)外金融市場發(fā)展歷程看，回避監(jiān)管往往是金融創(chuàng)新的動力之一，但是有一些規(guī)避監(jiān)管的金融創(chuàng)新在規(guī)模迅速擴張之后已經(jīng)形成不容忽視的風(fēng)險隱患。資產(chǎn)管理行業(yè)的迅速發(fā)展，一方面是資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴張，另一方面則確實存在一些資產(chǎn)管理機構(gòu)不注重培育資產(chǎn)管理核心能力的趨勢。

在中國資產(chǎn)管理行業(yè)快速發(fā)展的過程中，大資管的快速推進，使得連接各類市場主體的交易結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式也變得日益復(fù)雜。在此背景下，舊的基于分業(yè)監(jiān)管、機構(gòu)監(jiān)管的金融監(jiān)管框架、模式和方法，在應(yīng)對快速發(fā)展變化中的金融創(chuàng)新的時候，可能會存在著滯后和空白。

2017年第五次全國金融工作會議，進一步對強化資產(chǎn)管理領(lǐng)域的監(jiān)管進行了系統(tǒng)的部署。在這些政策的驅(qū)動下，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)正在出現(xiàn)新的變化。

在嚴(yán)監(jiān)管的驅(qū)動下，中國資產(chǎn)管理行業(yè)正在更多地關(guān)注回歸資產(chǎn)管理的本源。資產(chǎn)管理行業(yè)存在的價值正在于可以更有效率地為社會進行金融資源配置并促進實體經(jīng)濟的健康、快速發(fā)展。同時，風(fēng)險控制正在資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的過程中扮演更為重要的角色，占據(jù)更為重要的地位。在此基礎(chǔ)上，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展還將繼續(xù)深化，但將更為重視質(zhì)的提升而非僅僅只是簡單的量的積累。前一階段在市場快速擴張期廣泛活躍的監(jiān)管套利等業(yè)務(wù)模式會迅速減少甚至逐漸走向消亡，對委托人資產(chǎn)進行精耕細(xì)作式的主動的管理和配置將會成為資產(chǎn)管理行業(yè)產(chǎn)生附加值的專業(yè)價值所在。未來，我們可以期待資產(chǎn)管理行業(yè)在監(jiān)管框架更為清晰之后，資產(chǎn)管理行業(yè)回歸本源，會促使新一輪的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展大潮，給投資者帶來更為豐富和多樣的產(chǎn)品與策略，為融資主體提供更為合理而充分的社會資源配置選擇。

在這樣迅速變化的政策與市場環(huán)境下，我們繼續(xù)開展2017年度的中國資產(chǎn)管理行業(yè)的跟蹤研究。作為十余年持續(xù)研究的延續(xù)，我們繼續(xù)在前期的基礎(chǔ)上關(guān)注行業(yè)的進一步發(fā)展動向；同時結(jié)合全年監(jiān)管革新的動態(tài)，對于行業(yè)進一步的發(fā)展進行了探索和思考。在2017年的報告里，我們繼續(xù)采用行業(yè)格局篇、機構(gòu)專題篇和全球資產(chǎn)管理篇的全書結(jié)構(gòu)。在第一部分的行業(yè)格局篇之中，我們提出了我們對貫穿全年的金融去杠桿和監(jiān)管革新的跟蹤與思考，并高度關(guān)注金融與科技結(jié)合的動向。此外，我們站在產(chǎn)業(yè)鏈的視角，對于資管投行類業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，和投資者群體研究進行了分析。

在第二部分機構(gòu)專題中，我們繼續(xù)采用此前資管行業(yè)各個子版塊的研究框架。第三部分全球資產(chǎn)管理篇里，我們對于2016年海外資產(chǎn)管理市場進行了回顧，對于一些國家和地區(qū)的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r進行了跟蹤和記錄。

本年度報告是由我和楊倞負(fù)責(zé)整體協(xié)調(diào)組織以及全書的統(tǒng)稿、修訂、討論、出版等事宜，最后由我和陳華良、王超對全書進行全面的修訂統(tǒng)稿。各章起草人員包括：巴曙松、楊倞、馬文霄起草第一章；巴曙松、范碩、何雅婷起草第二章；王志峰、方競起草第三章；高揚、禹路、王曉萌起草第四章；周冠南、陶小敏起草第五章；周冠南、夏碧瑩起草第六章；劉蕾蕾、張悅起草第七章；王宇杰起草第八章；李科、黃澤娟起草第九章；陶斐起草第十章；沈長征、狄偉超起草第十一章；房瞻起草第十二章；謝婧嫻、黃澤娟起草第十三章；張玫妮起草第十四章；孫嫻、何蕓蕓起草第十五章；李要深起草第十六章；黃文禮、邵楊楠、汪修宇起草第十七章；楊洲清、牛淑雅起草第十八章；楊敏、彭佳婕、楊延平起草第十九章；朱茜月、薛瑤起草第二十章。除了章節(jié)作者之外，郭興邦、余淼對于本書組織、修訂、校對亦做出了積極貢獻。

同時，我們也感謝湛廬文化的編輯團隊為本書的出版所付出的持續(xù)的專業(yè)努力，以及感謝挖財、諾亞財富、中銀期貨、源樂晟基金、清科、兆尹科技、百瑞信托，和白海峰、劉冬、劉新禹、林常樂（排名不分先后）等活躍在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一線的資產(chǎn)管理機構(gòu)和資深專家的幫助和支持。文中引用他們的觀點，僅僅是代表他們個人的看法，并不代表任何機構(gòu)，另外，文中采用的一些文字記錄，未經(jīng)他們本人審定，因此難免會有一些錯漏，也請讀者見諒。另外，在寫作過程中，張博、張旭、廖慧、牛博坤、劉潤佐、蘇立早、白鉑、李琦、曾智、白海峰、張信軍、李羽翔、趙勇、楊安琪、儲懷英、毛奔、朱燦、譚迎慶、殷銘、杜渡、劉先豐、季勇、王菁、徐小樂、欒雪劍、陳潔、唐時達(dá)、陸琪、馮超、曹云祥等活躍在業(yè)界和學(xué)界的資深專家和從業(yè)人員對于本書也提出了諸多修改意見，在此一并表示感謝。

在本書付梓之際，中國資產(chǎn)管理行業(yè)在監(jiān)管的驅(qū)動下，正在迅速的變化之中。我們欣慰地看到，我們在幾年前的年度資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報告中指出的行業(yè)中存在的突出問題，在嚴(yán)監(jiān)管的驅(qū)動下，正在一個個地被正視和逐步改進。我們期望，當(dāng)前正在進行的監(jiān)管驅(qū)動的資產(chǎn)管理行業(yè)變革，為下一階段中國資產(chǎn)管理行業(yè)取得更可持續(xù)、更健康的發(fā)展，奠定堅實的基礎(chǔ)。