序 言

期貨中文字面上與現(xiàn)貨相對，指當(dāng)前達(dá)成買賣協(xié)議，未來交割的物品。金融市場上期貨與期貨合約被認(rèn)為同義，指在規(guī)定時(shí)間規(guī)定場所買賣的當(dāng)前達(dá)成協(xié)議未來交割的標(biāo)準(zhǔn)合約。期貨的標(biāo)的物有銅、螺紋鋼、豆油等實(shí)物，也有國債、外匯、股票指數(shù)等金融產(chǎn)品。以實(shí)物作標(biāo)的物的期貨稱為商品期貨。

期貨市場上有兩大分析工具，一個(gè)是技術(shù)分析，另一個(gè)是基本分析。技術(shù)分析以價(jià)格、時(shí)間、持倉量和成交量的歷史演變?yōu)橐罁?jù)對未來價(jià)格走勢作預(yù)測�；�本分析研究價(jià)格變化背后的經(jīng)濟(jì)、政治、軍事和政策等影響供求關(guān)系及市場參與者對未來預(yù)期的因素，以解釋過往走勢，預(yù)測未來。

技術(shù)分析假定市場行為包容消化一切，基本分析則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律是決定價(jià)格變動的根本。技術(shù)分析認(rèn)為歷史是會重演的，曾經(jīng)走過的底部形態(tài)以后還會再走。在焦炭走勢中出現(xiàn)過的M頂在棕櫚油走勢中亦會出現(xiàn)；基本分析則認(rèn)為供大于求價(jià)格下跌，供不應(yīng)求價(jià)格上漲。技術(shù)分析認(rèn)為價(jià)格以趨勢運(yùn)動，基本分析把上升的價(jià)格運(yùn)動解釋為需求大于供給，把下跌的價(jià)格運(yùn)動解釋為供大于求，把價(jià)格橫向運(yùn)動看作是供求基本平衡。

技術(shù)分析派認(rèn)為交易時(shí)只需要關(guān)注價(jià)、時(shí)、倉、量的變化，基本分析派則要搜集商品的所有供求信息。技術(shù)分析用到的主流工具主要是趨勢分析、形態(tài)分析、波浪分析、K線組合分析和指標(biāo)分析等；基本分析則要用到數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等復(fù)雜的學(xué)科知識，很多預(yù)測要研究建立模型，需要?dú)v史資料作統(tǒng)計(jì)回歸。研究股票、期貨、外匯、債券等走勢時(shí)，技術(shù)分析用到的方法、工具、思路基本一致，基本分析用到的理論、變量、方法則完全不一樣。技術(shù)分析的數(shù)據(jù)最容易獲得，日、分、秒數(shù)據(jù)唾手可得，tick數(shù)據(jù)應(yīng)用也很方便�；�本分析的數(shù)據(jù)分散，獲得的難度大得多，其數(shù)據(jù)以年、月數(shù)據(jù)居多，以周為時(shí)間尺度的數(shù)據(jù)差不多是最新鮮的數(shù)據(jù)了。技術(shù)分析對價(jià)格走勢預(yù)測的即時(shí)性很強(qiáng)，基本分析預(yù)測以周、月、年為時(shí)間單位，滯后很多。技術(shù)分析做短期操作優(yōu)勢明顯，基本分析則為中長期價(jià)格運(yùn)動方向提供支持。技術(shù)分析與基本分析判斷價(jià)格變動的方法依據(jù)差別巨大，各自優(yōu)勢不同，做交易買賣時(shí)最好是兩者結(jié)合，進(jìn)出場的信號用技術(shù)分析，大的方向判斷用基本分析。

期貨市場投機(jī)的力量十分強(qiáng)大，供不應(yīng)求時(shí)價(jià)格被上捧，供過于求時(shí)價(jià)格被下砸。在羊群效應(yīng)帶動下，價(jià)格經(jīng)常被推到偏離均衡位置較遠(yuǎn)的地方。在經(jīng)濟(jì)規(guī)律作用下，價(jià)格有回到均衡位置的內(nèi)在要求，這就有了套利的機(jī)會。

套利有期現(xiàn)結(jié)合套利、跨市場套利、跨期套利和跨商品套利等幾種。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格偏離較大時(shí)，由于期貨有實(shí)物交割制度，買賤賣貴就能套得價(jià)差。同一種商品在不同市場中價(jià)格不一樣，在便宜的地方買進(jìn),貴的地方賣出也可套得價(jià)差。跨期套利則是利用同一種商品不同交割期的期貨合約間漲跌速度不一致，快速上漲時(shí)買近賣遠(yuǎn)，快速下跌時(shí)賣近買遠(yuǎn)來謀得價(jià)差�？缟唐诽桌麢C(jī)會需要基本分析研究才能發(fā)現(xiàn)。當(dāng)兩種商品價(jià)格存在有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，偏離均衡位置又較遠(yuǎn)時(shí)，可能套得價(jià)差。均衡位置通過最近一段時(shí)間價(jià)格走勢的價(jià)差或價(jià)比統(tǒng)計(jì)分析計(jì)算得到，均衡位置被上下穿過次數(shù)越多，跨商品套利成功的把握就越大。

基本分析主要研究供求關(guān)系變化及相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)、政策和制度等變量對標(biāo)的物價(jià)格的影響。不同標(biāo)的物的價(jià)格變化影響因素不相同。螺紋鋼的價(jià)格受國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、房地產(chǎn)市場變化、國家調(diào)控政策、環(huán)保政策等影響較大。豆油價(jià)格則對大豆價(jià)格、供應(yīng)量、進(jìn)口成本關(guān)稅、消費(fèi)量、消費(fèi)偏好等因素比較敏感。

基本分析對標(biāo)的物價(jià)格變化背后的原因、自變量如何影響價(jià)格、影響程度多大等作研究，再用當(dāng)前自變量值及變化對標(biāo)的物未來價(jià)格變化方向和可能大小作預(yù)測。基本分析的理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供求分析，分析的工具是統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等定量研究的理論、模型和軟件。預(yù)測的項(xiàng)目包括未來某時(shí)間內(nèi)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最高價(jià)、最低價(jià)、漲跌周期長度等�；�本分析也可以作價(jià)格漲跌的概率、轉(zhuǎn)折點(diǎn)預(yù)報(bào)。預(yù)測應(yīng)用的模型包括簡單線性回歸、多元回歸、Logit模型、Probit模型、虛擬變量模型、AR、ARMA、VAR、ARCH、GARCH及聯(lián)立方程組等模型。

基本分析是建立在歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的。歷史數(shù)據(jù)包括歷史價(jià)格、生產(chǎn)、消費(fèi)、庫存、自然氣候及過往的政治、經(jīng)濟(jì)、政策、歷史事件等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的時(shí)間跨度分為年度、月度及周數(shù)據(jù)等,根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)分為總體數(shù)據(jù)、分項(xiàng)數(shù)據(jù)。有宏觀經(jīng)濟(jì)層面的數(shù)據(jù)，也有行業(yè)、企業(yè)、地方層面的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)用作分析前要作甄別，對數(shù)據(jù)的來源、真實(shí)性、可靠性、連續(xù)性和有效性作考問。通過解釋變量與價(jià)格的相關(guān)分析、逐步回歸分析等尋找到解釋效果好的變量。

基本分析的優(yōu)勢在于它的經(jīng)濟(jì)學(xué)根基。基本分析是從因果關(guān)系的角度去解釋一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格變化背后的道理。基本分析需要供求兩端的數(shù)據(jù)支撐，需要對可能影響供求預(yù)期的政治、政策、制度等因素作追蹤研究。數(shù)據(jù)可得性、及時(shí)性的限制使得基本分析在解釋歷史走勢上比較從容，在價(jià)格短期預(yù)報(bào)上只能作些定性判斷。用基本分析作價(jià)格預(yù)報(bào)研究需要經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科知識工具。相對技術(shù)分析而言，基本分析難度大得多。本書所論及的商品期貨基本分析是基礎(chǔ)性的，沒有涉及復(fù)雜的、高深的數(shù)學(xué)模型問題。商品價(jià)格影響因素眾多，本書只能就主要因素作分析�；�本分析中牽涉到很多的數(shù)據(jù)，本書盡可能引用權(quán)威可靠的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但錯(cuò)誤難免，歡迎讀者批評指正，郵箱：sjmwh@21cn.com。