序　言

在三個月前，我就已經(jīng)拿到了這本書的初稿，迫不及待地用了一整天時間細細讀過。但是卻又遲遲沒有落筆，生怕寫得不夠全面，也生怕無法充分表達自己對于本書的喜愛之情。在2021年新年期間，又多讀了幾遍，終于可以落筆了。

我與崔波已經(jīng)相識多年，從九鼎投資時期開始，到后來共同經(jīng)歷了千億房地產(chǎn)計劃項目，交流日益頻繁，彼此分享包括一級市場、二級市場投資的一些心得。尤其近幾年我創(chuàng)立了新鼎資本，崔波也走上了獨立投資人的道路，我們的交流就更加密切。對于投資的看法、對于項目的判斷，雖然各自角度不同，但殊途同歸，我們觀點都非常一致，經(jīng)常地，也在一起感慨過去的一些投資經(jīng)驗和教訓，一些市場中本可以避免的投資錯誤，一些過去因為認知不到位錯過的投資機會，尤其經(jīng)常討論的，是如何做好投資的問題。而每每談到價值投資，談到巴菲特，崔波總是滔滔不絕，理論深入聯(lián)系實際，可以舉出諸多案例。大家都感受到了巴菲特價值投資對他的深入影響。

本書分為三部分。部分結合作者本人多年的投資經(jīng)驗，重點介紹作者自己理解的價值投資。價值投資看似簡單，真正能夠做到卻是需要多年的實踐積累和不斷試錯的結果。讀過這部分相信每個讀者對于價值投資會有更深層次的理解。

其中：

如何成為一個合格的職業(yè)投資者一篇，深入淺出地分析了如何成長為合格的投資者的五個必經(jīng)之路。相信這五個必經(jīng)之路，也是作者本人多年親身經(jīng)歷過之后的深度總結。我讀過之后，感覺似乎也都是自己走過的那些路。

關于價值投資的思考一篇，是作者自己從技術分析走向基本面分析和價值投資的過程。作者的很多思考發(fā)人深省，包括在投資決策中，結果往往由初心來決定，一個人如果起心動念就是要賺快錢，那結果十之八九不會樂觀投資中重要的心理控制是時刻提醒自己要忘掉一夜暴富，等等。

關于投資視角下的財務分析關于商業(yè)模式的價值分析關于上市公司的競爭優(yōu)勢分析，這些章節(jié)是從不同層面告訴讀者如何分析和判斷企業(yè)的內在價值，都是作者多年親身實踐而形成的獨特的分析方式。

如何理解股票價格價格判斷的核心要點價值投資一定要求價格低嗎，這些章節(jié)圍繞價格與價值的關系展開，都是投資者日常能夠遇到的現(xiàn)實問題，也是我們投資人實時在思考的實操問題。

關于投資活動中的理性認知偏差投資活動中常犯的邏輯錯誤如何建立交易系統(tǒng)如何在投資中做好壓力管理如何克服投資中的沮喪情緒金融投機的風險和行為約束止損一定是理性的嗎，這些章節(jié)，圍繞股價下跌、暫時被套等情況，就如何面對、如何克服進行了深入討論，讀來能深切感受到作者在重壓之下的親身經(jīng)歷。投資永遠是少數(shù)人做正確的事情，如何克服外部壓力、如何建立系統(tǒng)等，都是作者多年的親身經(jīng)驗
之談。

第二部分是宏觀經(jīng)濟形勢和一些時事熱點分析。作者對時代發(fā)展趨勢進行了廣泛探討，包括國際貨幣體系和人民幣國際化、人民幣貶值問題、宏觀經(jīng)濟所面臨的風險、新冠肺炎疫情的影響、科技股行情、美國問題、銀行與地產(chǎn)、中國制造以及投資與健康等方方面面的內容。

股市是宏觀經(jīng)濟的晴雨表。我也始終認為，投資終賺取的是趨勢的錢，在大的宏觀經(jīng)濟趨勢向上的情況下，抓住行業(yè)趨勢機會，就可以賺取很好的收益。而作者對于宏觀經(jīng)濟和熱點問題的關注，就是在關注更大的時代趨勢。方向比努力更重要，模糊的準確勝過精準的清晰，是我在投資中長期的理念，與作者的觀點也不謀而合。抓住行業(yè)的大趨勢、大方向，才不會犯大的錯誤，只要不犯大的錯誤，就有可能抓住大的機會。同時，投資是長跑，好的身體是革命的本錢，如果希望像巴菲特那樣長期做好投資，起碼需要有他那樣好的身體。

第三部分，作者總結了過去三年A股市場的情況，雖然每年的行情有所不同，但有很多共性，這是一條永無休止的投資
之路。

我從2009年加入九鼎投資、2015創(chuàng)立新鼎資本到如今，從事一級市場股權投資行業(yè)已超過10年，目前管理著近60億元的資金�？吹竭^這個行業(yè)太多的起起伏伏，深感投資行業(yè)的不易。我們投出去的資金，都來自信任我們的出資人。把資金交給我們，都是希望能夠獲得良好的收益。投資收益是認知的變現(xiàn)，作為基金管理人，只有自己的認知能力更高，才能為客戶賺取更高的收益，才能維護住信任我們的客戶，繼而繼續(xù)有資金供給，去投資更優(yōu)質的項目。因此，對于基金管理人來說，不斷提升自身認知能力尤為關鍵，包括對產(chǎn)業(yè)的認知、對未來的認知、對企業(yè)實際控制人的判斷和認知等。投資行業(yè)是一個永無止境，需要終生不斷學習和提高自身認知能力的行業(yè)。

本書作者，正是在過去若干年，不斷地提升自身的認知能力，同時又不斷地總結，今日得將過往的投資體悟結集成書。這本書總結了作者超過10年的投資心得，每一篇都是真知灼見，每一句皆為肺腑之言。讀本書，可以感受到作者是如何一步步經(jīng)歷，一步步成長，一步步成為職業(yè)投資人。

相信很多人都有過投資的經(jīng)歷，特別是對股權和股票市場的投資。本書的每篇文章都通俗易懂，沒有太多的專業(yè)術語，而是用淺顯的語言講述著投資的核心邏輯。認真去讀，去思考，每個人都會有很多收獲。與其在A股跟風炒股票，成為一茬又一茬的韭菜，不如靜下心來，認真讀一讀這本書。

書中有作者很多的金句，包括：做正確的事，賺干凈的錢，這是價值觀塑造的核心原則股票市場英雄輩出，每一波牛市都會造就一批所謂的股神，但真正能夠長期跑贏市場者卻寥若晨星一旦動了賺快錢的念頭，就很難守住價值投資的道了投資的過程，本質上是一個不斷對自我邏輯進行修正的過程止損只是風控后的手段，真正占據(jù)風控核心地位的要素是倉位，等等。更多的經(jīng)典語句，等著讀者去挖掘，相信大家都會從文章中讀到那個做投資的曾經(jīng)或現(xiàn)在的自己。

在投資這條路上，沒有終點，我們每個人，都是一直在路上，在不斷地學習、不斷地自我修正的過程中，而這也正是投資的無限魅力所在。

后，祝每位投資者，通過閱讀此書，都能成為一名合格的職業(yè)投資人。

啃哥張馳

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致敬巴菲特（代自序）

對于職業(yè)投資人來說，關于價值投資的理解和實踐，是一生都在追尋的目標。巴菲特已經(jīng)成為在世的傳奇，也成了無數(shù)人在價值投資道路上的精神向導。事實上，在眾多汗牛充棟的投資寶典中，巴菲特的書是容易讀的，通篇沒有一個數(shù)學公式，全是連小學生都可以流暢閱讀的通俗文字。然而，真正能夠讀懂巴菲特的人，現(xiàn)實生活中卻并不多。

就我自己來說，早在上大學的時候，就開始看巴菲特，但當年對于巴菲特的種種建議和忠告，除了懵懂的欣賞之外，完全沒有感性的認知，以至于在參加工作之后，早年對于巴菲特的印象都被遺忘得一干二凈。當自己也真正投身于財富管理行業(yè)，經(jīng)過很多年的兜兜轉轉，摔得渾身是傷之后，才豁然發(fā)現(xiàn)，其實在很多年前，巴菲特就把他深邃的投資哲學用直白的文字告訴了大家。文字淺顯未必代表思想不深刻，大道至簡，要讀懂巴菲特，除了要有對投資的熱愛、悟性和實踐之外，更需要足夠的時間積累和人生閱歷。

每年的伯克希爾哈撒韋股東大會，巴菲特和芒格這一對老哥兒，都會在奧馬哈的會議中心坐上六七個小時，跟大家心無旁騖地分享和交流。兩人是如此的睿智和精力充沛，絲毫不會讓你覺得他們已經(jīng)是接近百歲的老人。此時此刻，你所聽到的，不僅僅是他們對于投資的理解，更有著百年積累的人生體驗和生活哲學。盡管已到人生暮年，巴菲特和芒格仍然會為發(fā)現(xiàn)難得的投資機會激動到睡不著覺，更會為這個看好的公司暢想和規(guī)劃二十年后的未來，讓你不得不驚訝于他們竟然擁有如此旺盛而令人羨慕的生命狀態(tài)。巴菲特和芒格，已經(jīng)將自己活成了人類社會的瑰寶，他們帶給這個世界的貢獻并不是富可敵國的財富，而是一種理性樂觀、積極入世的人生態(tài)度，這也是我們向巴菲特學習的真正可貴之處。

而這也正是筆者對這些年投資心得進行整理的初衷。現(xiàn)在市面上關于投資的書籍，要么過于簡單，純粹屬于科普掃盲，價值不大，要么過于深奧，滿篇的公式推導，令人望而卻步。事實上，投資離不開常識，特別是對于價值投資來說，體現(xiàn)的其實是對商業(yè)本質的洞察和理解。很多人熱衷于通過模型和計算找到投資的安全邊際或價值確認，但在我看來，投資價值和商業(yè)價值是兩回事，標的物的投資價值，或許可以通過各種資產(chǎn)定價模型計算出來，但由于涉及大量前置條件和對未來的假設，這種計算得出的結果本身也是不精確的，多是給我們投資定價提供一個參考。而商業(yè)價值，則是完全無法量化的，正如每個讀者眼里都會有自己的哈姆雷特一樣，面對同一個公司，一百個人眼里也會有一百個價格，這個價格，并不是由存量資產(chǎn)決定的，而是投資者對公司未來預期在當下的反映。所以，對于商業(yè)價值的判斷能力，很大程度上決定了我們投資的成敗。

多年來，在投資這條路上，筆者雖然經(jīng)過很多的坎坷和波折，但從來沒有對價值投資有過絲毫的懷疑。一直以來，正是在價值投資的理念指導下，才有了投資邏輯的不斷完善，投資方法的不斷改進。這個實踐過程，充滿了曲折受挫的不易，更充滿了尋真悟道的樂趣。將這一路的所思所想整理出來，一方面是對自我投資生涯的階段性總結，另一方面，也希望能夠將經(jīng)驗和教訓分享給更多的朋友，這些充滿疼痛和喜悅的思考，相信會對大家有所幫助。事實上，我本天資平庸，能夠在投資事業(yè)上一路堅持，原因無他，純粹熱愛而已，而如果沒有價值投資的指引，我至今可能還在追漲殺跌的沉浮中百轉千回，荒度余生。

本書僅僅是個人投資實踐的總結，價值投資博大精深，囿于人生閱歷和個人能力，筆者對價值投資的理解還遠遠不夠深刻和全面，請大家在閱讀過程中能夠保持獨立和批判的視角。為了行文的流暢，文中基本沒有對專業(yè)的名詞進行過多解釋，如果對于投資和金融市場完全不了解，閱讀本書可能會有些障礙。但是有過股票市場參與經(jīng)驗的朋友，一定會在書中找到共鳴。

書中收集的文章，主要是近三年來筆者的日常投資心得，為了讓大家更容易理解當時的背景，文前都標明了寫作日期。而為了讓讀者朋友能夠更加流暢地閱讀和理解，文章沒有根據(jù)時間線進行整理，而是按照內在邏輯安排的。

本書主體框架包含了三個部分。部分是關于價值投資的認知，涵蓋了價值判斷、價格判斷、交易體系、風險管理等內容。第二部分是關于宏觀經(jīng)濟分析和時事熱點，包括國際貨幣體系、匯率、人民幣國際化等內容。第三部分是關于A股的市場分析，涵蓋了近三年的年終總結。這些文章不僅闡述了形而上的投資理念，也從我本人的投資實踐出發(fā)，歸納總結了形而下的投資方法，希望能夠使讀者朋友們對價值投資達到既可理解又可運用的目的。

價值投資并不神秘，甚至也并不性感，它就像一條忠誠的看門狗，日復一日地幫你看家護院，守護著你的財富，低眉順眼，平平淡淡，甚至會讓你忘掉它的存在�？梢坏┯龅綁娜藖泶蚪�，它就會挺身而出，拒敵于門戶之外，帶給你踏踏實實的安全。希望每一位投資者都能夠擁有守護自己財富的看門狗。

謹以此作向巴菲特先生致以的敬意。