本文的創(chuàng)新之處在于：第一，通過對現(xiàn)有模型進行拓展，構(gòu)建同時包含宏微觀變量的企業(yè)金融資產(chǎn)投資決策數(shù)理模型進行理論分析，明確宏觀經(jīng)濟各維度對微觀企業(yè)金融化的理論驅(qū)動效應及宏微觀傳導機制；第二，在實證研究中引入新的宏觀驅(qū)動因素，并對宏觀經(jīng)濟形勢各維度影響微觀企業(yè)金融化的理論作用機制進行實證檢驗；第三，運用新的實證研究方法將宏觀因素驅(qū)動企業(yè)金融化的時變特征納入研究范疇，并對驅(qū)動效應的強度進行定量測度；第四，從新的視角提出企業(yè)金融化主導動機識別路徑，并為頗具爭議的中國企業(yè)金融化主導動機問題提供新的實證證據(jù)。基于一系列創(chuàng)新嘗試，本文從客觀驅(qū)動因素和主觀動機兩個維度出發(fā)的研究內(nèi)容是對現(xiàn)有企業(yè)金融化形成機理研究的深化和擴展，也對宏觀經(jīng)濟形勢影響微觀企業(yè)投資行為相關學術(shù)研究具有一定邊際貢獻。在理論意義之外，本文研究成果對推動實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、引導企業(yè)回歸主營業(yè)務、進一步完善貨幣政策和宏觀審慎政策調(diào)控框架以及繼續(xù)深化經(jīng)濟體制機制改革的政策制定具有一定現(xiàn)實參考價值。
花秋玲, 現(xiàn)任吉林大學經(jīng)濟學院金融系副主任, 教授, 博士生導師。
2010 年6 月獲吉林大學數(shù)學學院應用數(shù)學專業(yè)博士學位, 2015 年獲經(jīng)濟學院應用經(jīng)濟學博士后。主要從事風險管理、投資策略、資本市場、公司金融、資產(chǎn)定價等領域的相關研究。教育 BU人文社會科學重點研究基地吉林大學中國國有經(jīng)濟研究中心研究員、吉林省政務服務和數(shù)字化建設管理局信息化項目評審專家。在Econometric Reviews、Quantitative Finance、EmergingMarkets Finance and Trade、《數(shù)理統(tǒng)計與管理》等國內(nèi)外期刊發(fā)表論文二十余篇。主持和參加國家自然科學基金和省科技廳項目多項。入選吉林大學優(yōu)秀青年教師培養(yǎng)計劃重點培養(yǎng)階段。
目 錄
第1 章 緒 論………………………………………………………………… 1
1. 1 研究背景 ……………………………………………………………… 1
1. 2 研究意義 ……………………………………………………………… 4
1. 2. 1 理論意義 ………………………………………………………… 4
1. 2. 2 現(xiàn)實意義 ………………………………………………………… 5
1. 3 研究內(nèi)容 ……………………………………………………………… 5
1. 4 研究方法 ……………………………………………………………… 8
1. 4. 1 文獻研究法 ……………………………………………………… 8
1. 4. 2 數(shù)理模型分析法 ………………………………………………… 9
1. 4. 3 描述性統(tǒng)計與對比分析法 ……………………………………… 9
1. 4. 4 實證分析法 ……………………………………………………… 9
1. 5 研究的創(chuàng)新之處……………………………………………………… 10
第2 章 理論基礎與文獻綜述 ……………………………………………… 12
2. 1 基礎理論……………………………………………………………… 12
2. 1. 1 預防性儲蓄理論………………………………………………… 12
2. 1. 2 融資約束理論…………………………………………………… 13
2. 1. 3 委托代理理論…………………………………………………… 14
2. 2 文獻綜述……………………………………………………………… 15
2. 2. 1 企業(yè)金融化的內(nèi)涵……………………………………………… 15
2. 2. 2 企業(yè)金融化的客觀驅(qū)動因素…………………………………… 18
2. 2. 3 企業(yè)金融化的主觀動機………………………………………… 27
2. 2. 4 企業(yè)金融化的經(jīng)濟效應………………………………………… 31
2. 2. 5 現(xiàn)有文獻評述…………………………………………………… 35
2. 3 本章理論模型………………………………………………………… 36
第3 章 企業(yè)金融化的測度方法與現(xiàn)狀分析 ……………………………… 44
3. 1 企業(yè)金融化的測度方法……………………………………………… 44
3. 1. 1 基于投資行為視角的測度方法………………………………… 44
3. 1. 2 基于獲利渠道視角的測度方法………………………………… 46
3. 1. 3 本章企業(yè)金融化的測度方法…………………………………… 47
3. 2 中國企業(yè)金融化概況………………………………………………… 49
3. 2. 1 企業(yè)金融化的整體概況………………………………………… 49
3. 2. 2 企業(yè)金融化的所有制差異……………………………………… 54
3. 2. 3 企業(yè)金融化的地域差異………………………………………… 56
3. 2. 4 企業(yè)金融化的行業(yè)差異………………………………………… 59
3. 3 中國企業(yè)金融化的國際比較………………………………………… 61
第4 章 企業(yè)金融化宏觀驅(qū)動因素及其作用機制研究 …………………… 65
4. 1 理論分析與研究假設………………………………………………… 66
4. 1. 1 理論分析………………………………………………………… 66
4. 1. 2 研究假設………………………………………………………… 71
4. 2 研究設計……………………………………………………………… 76
4. 2. 1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源…………………………………………… 76
4. 2. 2 變量定義和測度………………………………………………… 77
4. 2. 3 描述性統(tǒng)計和相關性分析……………………………………… 82
4. 2. 4 模型設定………………………………………………………… 85
4. 3 宏觀因素驅(qū)動企業(yè)金融化的實證分析……………………………… 86
4. 3. 1 宏觀經(jīng)濟景氣度的驅(qū)動效應…………………………………… 86
4. 3. 2 實體經(jīng)濟生產(chǎn)經(jīng)營情況的驅(qū)動效應…………………………… 89
4. 3. 3 貨幣政策環(huán)境的驅(qū)動效應……………………………………… 91
4. 3. 4 資本市場繁榮度的驅(qū)動效應…………………………………… 93
4. 4 穩(wěn)健性檢驗和內(nèi)生性分析…………………………………………… 95
4. 4. 1 穩(wěn)健性檢驗……………………………………………………… 96
4. 4. 2 內(nèi)生性分析 …………………………………………………… 108
4. 5 宏觀因素驅(qū)動企業(yè)金融化的異質(zhì)性分析 ………………………… 123
4. 5. 1 宏觀驅(qū)動效應的所有制差異 ………………………………… 123
4. 5. 2 宏觀驅(qū)動效應的地域差異 …………………………………… 127
4. 5. 3 宏觀驅(qū)動效應的行業(yè)差異 …………………………………… 131
4. 6 宏觀因素驅(qū)動企業(yè)金融化的機制分析 …………………………… 135
4. 6. 1 宏觀經(jīng)濟景氣度驅(qū)動企業(yè)金融化的機制檢驗 ……………… 136
4. 6. 2 實體經(jīng)濟生產(chǎn)經(jīng)營情況驅(qū)動企業(yè)金融化的機制檢驗………… 138
4. 6. 3 貨幣政策環(huán)境驅(qū)動企業(yè)金融化的機制檢驗 ………………… 140
4. 6. 4 資本市場繁榮度驅(qū)動企業(yè)金融化的機制檢驗 ……………… 142
第5 章 宏觀因素驅(qū)動企業(yè)金融化的時變特征研究……………………… 145
5. 1 理論分析與研究問題 ……………………………………………… 146
5. 1. 1 理論分析 ……………………………………………………… 146
5. 1. 2 研究問題 ……………………………………………………… 152
5. 2 研究設計 …………………………………………………………… 154
5. 2. 1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源 ………………………………………… 154
5. 2. 2 變量定義和測度 ……………………………………………… 155
5. 2. 3 描述性統(tǒng)計和相關性分析 …………………………………… 156
5. 2. 4 研究方法 ……………………………………………………… 157
5. 3 基于 TVP-VAR 模型的實證分析 ………………………………… 161
5. 3. 1 平穩(wěn)性檢驗 …………………………………………………… 161
5. 3. 2 格蘭杰因果檢驗 ……………………………………………… 162
5. 3. 3 模型參數(shù)估計結(jié)果 …………………………………………… 163
5. 3. 4 脈沖響應函數(shù)分析 …………………………………………… 165
5. 4 基于溢出效應的實證分析 ………………………………………… 173
5. 4. 1 基于靜態(tài)溢出效應的實證分析 ……………………………… 173
5. 4. 2 基于動態(tài)溢出效應的實證分析 ……………………………… 176
5. 5 穩(wěn)健性檢驗 ………………………………………………………… 182
5. 5. 1 替換企業(yè)金融化測度方法的脈沖響應函數(shù) ………………… 182
5. 5. 2 替換變量輸入順序的脈沖響應函數(shù) ………………………… 184
5. 5. 3 替換企業(yè)金融化測度方法的動態(tài)溢出效應 ………………… 186
5. 5. 4 替換模型參數(shù)取值的動態(tài)溢出效應 ………………………… 186
第6 章 基于金融周期視角的企業(yè)金融化主導動機研究………………… 188
6. 1 理論分析與研究假設 ……………………………………………… 189
6. 1. 1 理論分析 ……………………………………………………… 189
6. 1. 2 研究假設 ……………………………………………………… 194
6. 2 研究設計 …………………………………………………………… 198
6. 2. 1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源 ………………………………………… 198
6. 2. 2 變量定義和測度 ……………………………………………… 198
6. 2. 3 描述性統(tǒng)計和相關性分析 …………………………………… 202
6. 2. 4 模型設定 ……………………………………………………… 205
6. 3 企業(yè)金融化主導動機的實證分析 ………………………………… 207
6. 3. 1 金融周期對企業(yè)金融化的驅(qū)動效應 ………………………… 207
6. 3. 2 企業(yè)金融化主導動機的識別 ………………………………… 211
6. 3. 3 投資不同期限金融資產(chǎn)的主導動機差異 …………………… 214
6. 4 穩(wěn)健性檢驗和內(nèi)生性分析 ………………………………………… 216
6. 4. 1 穩(wěn)健性檢驗 …………………………………………………… 217
6. 4. 2 內(nèi)生性分析 …………………………………………………… 228
6. 5 企業(yè)金融化主導動機的異質(zhì)性分析 ……………………………… 246
6. 5. 1 主導動機的所有制差異 ……………………………………… 247
6. 5. 2 主導動機的地域差異 ………………………………………… 249
6. 5. 3 主導動機的行業(yè)差異 ………………………………………… 252
參考文獻……………………………………………………………………… 255
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