《沃倫巴菲特管理日志（全新修訂版）》簡(jiǎn)介 ：“股神”巴菲特是有史以來最偉大的投資家，也是 一名卓越的管理者。他運(yùn)用其獨(dú)特的投資理念獲得了 巨額的財(cái)富，他所領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾哈撒韋公司以驕 人的業(yè)績(jī)?yōu)槭廊怂@嘆。巴菲特的投資和管理哲學(xué)簡(jiǎn) 單而客觀，閃爍著理性的光輝，堪稱投資界和管理界 的經(jīng)典。
江南、鈕懌編著的《沃倫巴菲特管理日志（全 新修訂版）》以經(jīng)典的管理日志的形式，分12個(gè)主題 ，原汁原味地展現(xiàn)了巴菲特的投資理念和管理思想。
此外，又結(jié)合中國(guó)企業(yè)的實(shí)際情況，給出了“在中國(guó) 跟巴菲特學(xué)什么”這一問題的答案。
股神巴菲特不僅是有史以來最偉大的投資家，同時(shí)他也是一名極其優(yōu)秀的管理者，其所領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾？哈撒韋公司以驕人的業(yè)績(jī)?yōu)槭廊怂@嘆，他的管理哲學(xué)和投資理念簡(jiǎn)單、客觀而理性，閃爍著理性的光輝，堪稱投資界和管理界的經(jīng)典。江南、鈕懌編著的《沃倫巴菲特管理日志（全新修訂版）》經(jīng)過全新修訂，以經(jīng)典的“管理日志”形式完整呈現(xiàn)了巴菲特的投資與管理歷程，原汁原昧地展現(xiàn)了巴菲特投資理念和管理思想的成長(zhǎng)軌跡，結(jié)合中國(guó)企業(yè)實(shí)際，深入剖析，給出了“在中國(guó)跟巴菲特學(xué)什么”？這一問題的答案。
一月：巴菲特的投資原則 1月1日 “市場(chǎng)先生” 本杰明格雷厄姆是我的老師，也是我的朋友， 他很久以前講過一段對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)心態(tài)的話，是我認(rèn) 為對(duì)于投資獲利最有幫助的一席話。
他說：“投資人可以試著將股票市場(chǎng)的波動(dòng)當(dāng)做 是一位‘市場(chǎng)先生’每天給你的報(bào)價(jià)。不管怎樣，‘ 市場(chǎng)先生’每天都會(huì)報(bào)個(gè)價(jià)格要買下你的股份或是將 手中股份賣給你。即使是你們所共同擁有的合伙企業(yè) 經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定變化不大，‘市場(chǎng)先生’每天還是會(huì)固定提 出報(bào)價(jià)。同時(shí)‘市場(chǎng)先生’有一個(gè)毛病，那就是他的 情緒很不穩(wěn)定，當(dāng)他高興時(shí)，往往只看到合伙企業(yè)好 的一面，所以為了避免手中的股份被你買走，他會(huì)提 出一個(gè)很高的價(jià)格，甚至想要從你手中買下你擁有的 股份；但當(dāng)他覺得沮喪時(shí)，眼中看到的只是這家企業(yè) 的一堆問題，這時(shí)他會(huì)提出一個(gè)非常低的報(bào)價(jià)要把股 份賣給你，因?yàn)樗芘履銜?huì)將手中的股份塞給他。
“‘市場(chǎng)先生’還有一個(gè)很可愛的特點(diǎn)，那就是 他不在乎受到冷落。若今天他提出的報(bào)價(jià)不被接受， 隔天他還是會(huì)上門重新報(bào)價(jià)，要不要交易完全由你自 主，所以在這種情況下，他的行為舉止越失措，你可 能得到的好處也就越多�！袌�(chǎng)先生’是來給你服務(wù) 的，千萬(wàn)不要受他的誘惑反而被他所導(dǎo)引，你要利用 的是他飽飽的口袋，而不是草包般的腦袋。如果他有 一天突然傻傻地出現(xiàn)在你面前，你可以選擇視而不見 或好好地加以利用，但要是你占不到他的便宜反而被 他愚蠢的想法所吸引，那么你的下場(chǎng)可能會(huì)很凄慘。
” 1987年巴菲特致股東函 背景分析 巴菲特7歲時(shí)就對(duì)股票投資感興趣了。稍大一些 ，他就到圖書館去，讀了所有能找到的關(guān)于股票市場(chǎng) 和投資的書。11歲時(shí)，他買了一生中第一只股票，只 買了三股。他試過了能找到的所有投資方法，收集技 術(shù)分析圖表，閱讀所有技術(shù)分析書籍，到處打聽小道 消息，但投資業(yè)績(jī)?nèi)匀黄狡健?9歲時(shí)，他讀到格雷厄 姆的《聰明的投資人》，這才好像見到了光明。
后來，巴菲特的投資思想受到了查理？芒格的巨 大影響而開始改進(jìn)。芒格不斷告誡他不要只買進(jìn)便宜 貨，讓他擺脫了格雷厄姆觀點(diǎn)的局限。此外，巴菲特 還是一個(gè)費(fèi)雪著作的狂熱讀者。巴菲特自稱是85％的 格雷厄姆和15％的費(fèi)雪。
行動(dòng)指南 如果用一句話來形容巴菲特的投資原則，我想最 合適的是六個(gè)字：很簡(jiǎn)單一很強(qiáng)大。概括而言，就是 他所說的“能夠比‘市場(chǎng)先生’更清楚地衡量企業(yè)的 價(jià)值”。
1月2日 多元化陷阱 如果你認(rèn)為擁有部分美國(guó)股票是值得的話，就去 買指數(shù)基金。對(duì)此我沒有任何異議，那就是你應(yīng)該選 擇的做法，除非你想給投資游戲設(shè)些懸念，并著手對(duì) 企業(yè)作評(píng)估。一旦你進(jìn)入對(duì)企業(yè)作評(píng)估的領(lǐng)域，就應(yīng) 該下定決心要花時(shí)間、花精力把事情做好。我認(rèn)為投 資多元化，從任何角度來說，都是犯了大錯(cuò)。
如果要做到真正懂生意，你懂的生意可能不會(huì)超 過六個(gè)。如果你真的懂六個(gè)生意，那就是你所需要的 所有多元化，我保證你會(huì)因此而賺很多錢。
把錢放在第七個(gè)生意上，而不是選擇投更多的錢 于最好的生意，絕對(duì)是個(gè)錯(cuò)誤。很少有人會(huì)因他們第 七個(gè)好的生意而賺錢，很多人卻因?yàn)樗麄冏畎舻纳?而發(fā)財(cái)。我認(rèn)為，對(duì)任何一個(gè)擁有常規(guī)資金量的人而 言，如果他們真的懂得所投的生意，六個(gè)已經(jīng)綽綽有 余了。
1998年巴菲特在佛羅里達(dá)大學(xué)商學(xué)院的演講 背景分析 1965年，35歲的巴菲特收購(gòu)了一家名為伯克希爾 ？哈撒韋的瀕臨破產(chǎn)的紡織企業(yè)，1994年底該公司已 發(fā)展成擁有230億美元的投資王國(guó)，由一家紡紗廠變 成了巴菲特龐大的金融集團(tuán)，時(shí)至今日繼續(xù)成長(zhǎng)為資 產(chǎn)達(dá)1350億美元的“巨無霸”。伯克希爾‘哈撒韋公 司的股票市值在30年間上漲了2000倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)內(nèi)的股票平均僅上漲了約50倍。
做出這些成就的巴菲特素來以反對(duì)“分散投資” 而出名，他的理念是“把雞蛋放在一個(gè)籃子里，并看 好這個(gè)籃子”。盡管因?yàn)榘头铺氐摹盎@子”太大，已 經(jīng)無法用個(gè)位數(shù)的公司股票來裝滿，但是多年來他始 終堅(jiān)持長(zhǎng)期持有，甚至宣稱一生都不賣的股票有4家 （后來賣了其中的一家）。
行動(dòng)指南 我們經(jīng)常可以在身邊的散戶（包括我們自己）身 上看到與巴菲特截然相反的景象：區(qū)區(qū)數(shù)十萬(wàn)甚至數(shù) 萬(wàn)元的資金，卻持有了十幾二十家公司的股票，而且 這些公司五花八門，從高速公路到白酒，從房地產(chǎn)到 化工。捫心自問：你真的了解這些公司嗎？你可以在 一分鐘內(nèi)不假思索地報(bào)出這些公司的名字和所在地嗎 ？ 1月3日 現(xiàn)金價(jià)值 扣除稅負(fù)因素不計(jì)，我們分析、評(píng)估股票與事業(yè) 的公式并無二致，事實(shí)上亙古至今，這個(gè)評(píng)估所有金 融資產(chǎn)投資的公式從來就未曾改變，遠(yuǎn)從公元前600 年某位先知頭一次揭示就是如此。
奇跡之一就是在伊索寓言里，那歷久彌新但不太 完整的投資觀念就是“二鳥在林，不如一鳥在手”。
要進(jìn)一步詮釋這項(xiàng)原則，你必須再回答三個(gè)問題：你 如何確定樹林里有鳥兒？它們何時(shí)會(huì)出現(xiàn)，數(shù)量有多 少？無風(fēng)險(xiǎn)的資金成本是多少？（這里我們假定以美 國(guó)長(zhǎng)期公債的利率為準(zhǔn)。）如果你能回答以上三個(gè)問 題，那么你將知道這個(gè)樹林最高的價(jià)值有多少，以及 你可能可以擁有多少鳥兒，當(dāng)然小鳥只是比喻，真正 實(shí)際的標(biāo)的還是金錢。
2000年巴菲特致股東函 背景分析 普通的市場(chǎng)分析人士往往喜歡所謂的技術(shù)分析， 那是一種近乎算命的玩意兒。證券分析師、投行研究 所則往往會(huì)夸大一些一般準(zhǔn)則的價(jià)值，比如“市盈率 ”、“成長(zhǎng)率”、“PEG”等。但巴菲特認(rèn)為，除非 他們能夠提供一家企業(yè)未來現(xiàn)金流入流出的線索，否 則這些準(zhǔn)則與價(jià)值評(píng)估沒有一點(diǎn)關(guān)聯(lián)，有時(shí)甚至對(duì)價(jià) 值有損（如果這項(xiàng)投資計(jì)劃早期的現(xiàn)金流出大于之后 的現(xiàn)金流入折現(xiàn)值）。
行動(dòng)指南 有些市場(chǎng)分析師，與基金經(jīng)理人信誓旦旦地將“ 成長(zhǎng)型”與“價(jià)值型”定為兩種截然不同的投資類型 ，那絕不是真知灼見，甚至可以說是無知。成長(zhǎng)只是 一個(gè)要素之一，在評(píng)估價(jià)值時(shí)，可能是正面，也有可 能是負(fù)面。
這也是為什么很多人抱怨所謂巴菲特的價(jià)值投資 在中國(guó)不靈驗(yàn)的道理。你首先需要確定的是，你從基 金經(jīng)理們那里聽來的半吊子?xùn)|西究竟是不是巴菲特的 真實(shí)意思表達(dá)？ P2－5
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