我國股指期貨于2010年4月16日正式推出，在此背景下，股指期貨及現(xiàn)貨指數(shù)相關(guān)研究成為金融領(lǐng)域的研究重點(diǎn)與熱點(diǎn)，而基于市場微觀結(jié)構(gòu)理論的股指期貨市場相關(guān)研究剛剛起步。本書在金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上，將股指期現(xiàn)貨市場關(guān)系區(qū)分為價(jià)格波動(dòng)影響關(guān)系和定價(jià)效率對(duì)比關(guān)系。通過對(duì)這兩個(gè)關(guān)系的實(shí)證研究，揭示股指期現(xiàn)貨市場的微觀結(jié)構(gòu)關(guān)系。
在實(shí)證方法選擇上，已有研究未充分考慮多種分析方法所導(dǎo)致的結(jié)論差異，因此需要通過比較多方法得到的結(jié)論才能有效提高結(jié)論的可靠性。同時(shí)，實(shí)證結(jié)果與樣本選擇及空間大小具有緊密聯(lián)系，樣本選擇應(yīng)充分考慮實(shí)踐及比較意義，樣本空間也應(yīng)具有一定的時(shí)間跨度才能提升實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)定性。由于我國股指期貨上市時(shí)間不長，國外已有的研究還未涉及我國樣本，而國內(nèi)已有研究則大多以仿真交易數(shù)據(jù)和短時(shí)間跨度現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)數(shù)據(jù)為樣本，使用相對(duì)單一的方法對(duì)股指期現(xiàn)貨關(guān)系的某一特定方面進(jìn)行實(shí)證研究，而且都未考慮在具有緊密聯(lián)系的多樣本市場基礎(chǔ)上進(jìn)行比較來充分說明股指期現(xiàn)貨市場關(guān)系以及突出我國股指期現(xiàn)貨市場關(guān)系的特征。
本書以實(shí)證研究為主，以比較研究為輔，采用我國滬深300、香港恒生、國企、新加坡日經(jīng)225、A50指數(shù)期現(xiàn)貨市場2010、2011兩年的真實(shí)生產(chǎn)高低頻數(shù)據(jù)，對(duì)股指期現(xiàn)貨市場關(guān)系進(jìn)行了多角度、多樣本，基于多種統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)和時(shí)間序列模型及改進(jìn)方法的實(shí)證比較研究。研究證明了股指期現(xiàn)貨市場關(guān)系的多個(gè)理論假說，并在同主要鄰近市場比較研究的基礎(chǔ)上突出了滬深300股指期貨合約的運(yùn)行特征。
波動(dòng)影響關(guān)系是指股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)的影響關(guān)系，包括股指期貨推出與現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系和合約到期日股指期貨與現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系，即到期日效應(yīng)。本書利用高低頻數(shù)據(jù)相結(jié)合的波動(dòng)率參數(shù)和非參數(shù)統(tǒng)計(jì)分析與改進(jìn)的ARCH類模型，多方法實(shí)證了股指期貨推出前后的期現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)關(guān)系，從實(shí)證角度為這一爭論熱點(diǎn)提供了可靠的證據(jù)，得出了與已有研究不同的觀點(diǎn)，即股指期貨推出前后股票現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)和走勢(shì)變化在實(shí)證上沒有一致的結(jié)論，沒有完整和一致的證據(jù)支持股指期貨的推出與現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)和走勢(shì)之間具有因果關(guān)系，股指期貨推出并不是現(xiàn)貨市場波動(dòng)和走勢(shì)變化的充分必要條件。滬深300股指期貨推出在短期內(nèi)加大了現(xiàn)貨市場的波動(dòng)；中期略微加大了現(xiàn)貨市場波動(dòng)，但無顯著影響；從長期看，股指期貨的推出充分發(fā)揮了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，較好地平抑了現(xiàn)貨市場的波動(dòng)，降低了現(xiàn)貨市場的波動(dòng)。
同時(shí)，本書使用高低頻數(shù)據(jù)相結(jié)合的交易量增長率、相對(duì)交易量、價(jià)格反轉(zhuǎn)指標(biāo)及波動(dòng)率參數(shù)和非參數(shù)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)以及成交量、波動(dòng)率模型檢驗(yàn)方法，對(duì)滬深300、S&P500、日經(jīng)225指數(shù)、恒生指數(shù)、國企指數(shù)、A50指數(shù)股指期貨合約標(biāo)的物現(xiàn)貨市場到期日效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析，提出了價(jià)格反轉(zhuǎn)程度檢驗(yàn)方法。從實(shí)證角度為又一爭論熱點(diǎn)提供了可靠的結(jié)論證據(jù)。與已有研究不同，本書認(rèn)為到期日效應(yīng)表現(xiàn)在股指期貨合約到期日現(xiàn)貨市場交易量及價(jià)格波動(dòng)較非到期日的異常變動(dòng)效應(yīng)兩個(gè)方面：一部分市場表現(xiàn)為其中某個(gè)方面效應(yīng)顯著，另一部分市場則表現(xiàn)為兩個(gè)方面效應(yīng)都顯著；到期日成交量異常效應(yīng)存在不一定使得到期日價(jià)格波動(dòng)異常效應(yīng)必然存在；國企指數(shù)現(xiàn)貨市場具有較為顯著的到期日成交量異動(dòng)及價(jià)格波動(dòng)效應(yīng)，恒生指數(shù)、A50ETF現(xiàn)貨市場存在到期日效應(yīng)的概率較大，但檢驗(yàn)結(jié)果存在不確定性；滬深300指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)均不存在到期日效應(yīng)；合約到期最終結(jié)算制度的不同設(shè)計(jì)導(dǎo)致了到期日效應(yīng)在不同市場的表現(xiàn)存在差異。