前言
　　我為什么要寫這本書？
　　這是一本寫給股民朋友的書，也是幫助他們解決投資疑惑的一本書。股民經(jīng)常有三個(gè)疑慮：如何找股？如何分析？能否通過炒股實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由？這三個(gè)疑慮也是目前股票投資領(lǐng)域的三大痛點(diǎn)。
　　投資是非常辛苦的，外表看似光鮮，實(shí)則生存不易。筆者經(jīng)常感覺自己就像塞萬提斯筆下的堂·吉訶德，在與看不見的魔戰(zhàn)斗。投資路上處處有陷阱，一個(gè)簡單錯(cuò)誤，常會(huì)招致?lián)p失，更何況有些上市公司大股東品性不端，熱衷于將自己的幸福建立在小股東的痛苦上，惡意造假，對(duì)投資人實(shí)在傷害頗多。真的，做職業(yè)投資人是很艱辛的。就如我，沒有其他收入來源，一旦投資失誤，財(cái)產(chǎn)損失不說，可能生計(jì)都會(huì)有影響。因此，投資沒有退路，容不得急躁、馬虎，唯有努力、認(rèn)真踏實(shí)去做才行。
　　大量的閱讀、調(diào)研、學(xué)習(xí)、分析是我的家常便飯。還記得我在20世紀(jì)90年代作股票分析時(shí)，經(jīng)常對(duì)著三大證券報(bào)研讀到深夜，有的還要自己手工畫圖制表，摘錄數(shù)據(jù)輸入EXCEL表格制作模型，就是這樣，也僅是企業(yè)數(shù)據(jù)，行業(yè)數(shù)據(jù)是做不出來的，光案頭分析至少得花費(fèi)兩三天時(shí)間，然后還要看各種報(bào)告、作調(diào)研，沒半個(gè)月是不行的。但可氣的是，辛辛苦苦研究選出來的公司竟然被發(fā)現(xiàn)有作假賬嫌疑，這絕對(duì)讓人崩潰。那時(shí)就想：要有個(gè)投資分析系統(tǒng)該有多好！
　　十多年過去，隨著網(wǎng)絡(luò)的普及、證券市場信息披露的日益規(guī)范，作股票投資再也不像過去那樣無所適從了，尤其這幾年我與同事們?nèi)找辜娉涕_發(fā)了愛股說數(shù)據(jù)分析平臺(tái)，首次運(yùn)用金字塔找股分析體系，開創(chuàng)了投資分析數(shù)據(jù)可視化的先河，并開發(fā)了全球獨(dú)有的動(dòng)因分析系統(tǒng)——盈富分析，這大大降低了投資分析的門檻，提高了投資的便利性，為股票投資分析普及化打下了非常堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在這個(gè)平臺(tái)，投資者除了可以通過該平臺(tái)的股票管家功能，將自選股管理起來，還可借用投資小秘書服務(wù)找到自己心目中的愛股，并可憑借數(shù)據(jù)可視化所提供的便捷分析工具迅速讀懂上市公司技術(shù)面、基本面及消息面的重要信息，實(shí)現(xiàn)了輕松投資一體化。作為愛股說數(shù)據(jù)分析平臺(tái)的創(chuàng)始人之一，筆者借用該網(wǎng)站數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，在本書中獨(dú)家揭密了價(jià)值投資分析體系主要構(gòu)成及其分析方法，不僅從理論上闡述了價(jià)值投資的核心內(nèi)容，更從實(shí)務(wù)角度首次披露了基本面分析各項(xiàng)定義的制定標(biāo)準(zhǔn)及其規(guī)范，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值投資的量化分析。
　　回望從菜鳥到成為職業(yè)投資人所走過的道路，我深知其中的艱辛，可以說，每一步都是用痛換來的。佛說，感謝給你帶來的痛苦，因?yàn)橹挥型床拍茏屇銓W(xué)會(huì)反思，只有痛才能讓你真正感恩，只有痛才會(huì)讓人深深覺悟：只有學(xué)會(huì)透過現(xiàn)象看本質(zhì)、具有不懼失敗的勇氣、持續(xù)不斷地堅(jiān)持學(xué)
　　習(xí)才是成功投資的不二法門。當(dāng)你學(xué)會(huì)了感恩，學(xué)會(huì)了分享，也就得到了快樂，因?yàn)橥顿Y是種生活，分享是種快樂。沒有快樂，人永遠(yuǎn)都是行尸走肉。因此，這是一本介紹投資的書、一本找股的書以及一本快樂的書。
　　本書共分九大章節(jié)，第一章主要介紹投資分析的總體框架思路，闡述了價(jià)值投資主要涵蓋估值分析、成長性分析、競爭力分析以及公司質(zhì)地分析四大基本要素；第二章介紹了四大要素分析的指標(biāo)構(gòu)成基礎(chǔ)及其各項(xiàng)含義；第三章至第八章則詳細(xì)闡述四大分析的主要內(nèi)容及其相關(guān)應(yīng)用，包括如何運(yùn)用這些具體內(nèi)容分析股票、估值找股；第九章是筆者的一些痛的領(lǐng)悟，希望大家能夠喜歡。
　　第一章股價(jià)為何波動(dòng)
　　導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的因素有哪些？
　　什么是基本面的核心動(dòng)因？
　　選股的邏輯體系是什么？
　　小結(jié)：基本面分析為什么那么重要？
　　附錄：評(píng)價(jià)股票價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)有哪些？
　　導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的因素有哪些？
　　投資者最關(guān)心的，就是股價(jià)波動(dòng)的機(jī)理。造成股價(jià)波動(dòng)的因素很多，但始終離不開三個(gè)方面，即消息面因素、技術(shù)面因素和基本面因素，見圖1-1所示。
　　基本面因素是指投資者依據(jù)宏觀基本面、行業(yè)基本面及公司基本面等已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)，經(jīng)過分析總結(jié)，對(duì)未來的投資回報(bào)進(jìn)行預(yù)期模擬并交易實(shí)施而導(dǎo)致股票價(jià)格波動(dòng)的因素，它是股價(jià)波動(dòng)的核心動(dòng)因。投資者一般通過對(duì)企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)以及宏觀數(shù)據(jù)對(duì)基本面進(jìn)行分析�；�本面包括了六大經(jīng)營能力（圖1-2）、公司治理、競爭優(yōu)勢(shì)、股東構(gòu)成、行業(yè)趨勢(shì)等，它們構(gòu)成了基本面的核心內(nèi)容。
　　消息面因素包括宏觀政策、行業(yè)動(dòng)向、重大信息、研究報(bào)告及市場傳言等資訊信息，這些資訊構(gòu)成了消息面基礎(chǔ)。它造成股價(jià)波動(dòng)的機(jī)理是投資者對(duì)于資訊理解的預(yù)期反射往往實(shí)際并未發(fā)生，但由于投資者對(duì)消息面可能對(duì)基本面所產(chǎn)生的影響發(fā)生心理預(yù)期反應(yīng)，進(jìn)而在投資行為上對(duì)股價(jià)產(chǎn)生實(shí)際干預(yù)。這在很大程度上屬于行為金融學(xué)范疇，因?yàn)橄�息面因素所�?dǎo)致的股票價(jià)格波動(dòng)，必然會(huì)帶來某種程度上的非理性，自然會(huì)創(chuàng)造市場交易機(jī)會(huì)。在國外就有這樣的獵食基金，專門利用行為金融學(xué)原理找尋市場機(jī)遇。
　　技術(shù)面因素（圖1-3）則包括市場心理、市場資金及市場結(jié)構(gòu)。其中市場心理指由于消息面對(duì)投資者造成心理預(yù)期而導(dǎo)致市場股價(jià)波動(dòng)；市場資金是指市場參與者基于基本面預(yù)期而形成的投資偏好造成資金波動(dòng)，進(jìn)而對(duì)市場股價(jià)產(chǎn)生實(shí)際影響，尤其是大機(jī)構(gòu)或基金的資金變動(dòng)多半具有風(fēng)向標(biāo)的作用；市場結(jié)構(gòu)（圖1-4）是指依據(jù)市場資金流動(dòng)導(dǎo)致股價(jià)及成交量數(shù)據(jù)變動(dòng)所造成的價(jià)格形態(tài)、趨勢(shì)形態(tài)及動(dòng)能形態(tài)的歸納總結(jié)，它通過行情數(shù)據(jù)可視化來展現(xiàn)，而就是由于這種數(shù)據(jù)可視化呈現(xiàn)，又反過來對(duì)股民的股票價(jià)格預(yù)期波動(dòng)在心理上造成實(shí)際影響。這些就是技術(shù)面因素造成股價(jià)波動(dòng)的變動(dòng)機(jī)理。
　　綜觀上述，我們不難發(fā)現(xiàn)，股價(jià)波動(dòng)的真正核心動(dòng)因就是基本面因素。消息面因素以及技術(shù)面因素只是對(duì)基本面因素預(yù)期變動(dòng)的某種心理投射，具有較大的不確定性。而基本面因素才是從現(xiàn)今本質(zhì)出發(fā)并對(duì)未來產(chǎn)生實(shí)際影響，其變動(dòng)機(jī)理及特征更趨近于事實(shí)真相。畢竟，羅馬不是一日就建成的，企業(yè)也不是一日就改變的，任何事物的發(fā)展邏輯都有著內(nèi)在規(guī)律。因此，參透了基本面變動(dòng)的機(jī)理，投資者也就破譯了財(cái)富密碼。
　　什么是基本面的核心動(dòng)因？
　　企業(yè)的成長能力、盈利能力、運(yùn)營能力及風(fēng)險(xiǎn)管控能力的變動(dòng)，結(jié)合市場預(yù)期心理指標(biāo)的變動(dòng)，構(gòu)成了股價(jià)估值變動(dòng)的基本面核心動(dòng)因，這是筆者依據(jù)市凈率估值理論體系得出的結(jié)論。
　　市凈率是股票估值最重要的指標(biāo)，它的分子是市值，分母是自有資本股東權(quán)益（通常被簡單認(rèn)定為凈資產(chǎn)），因此該指標(biāo)闡述的實(shí)際含義是市場給予上市公司自有資本股東權(quán)益的溢價(jià)倍數(shù)，該指標(biāo)越大，說明自有資本股東權(quán)益估值越高；而市銷率隱含的意思是市值與營業(yè)收入的倍數(shù)關(guān)
　　系，市盈率隱含著市值與企業(yè)未來預(yù)期利潤之間的關(guān)系；市盈率相對(duì)盈利增長比率則屬于市盈率的衍生指標(biāo)，因此只有市凈率才是真正反映股票市值與上市公司股東權(quán)益之間的估值溢價(jià)水平，它是股票估值的核心指標(biāo)，與市銷率、市盈率及市盈率相對(duì)盈利增長比率構(gòu)成了緊密的市凈率估值理論體系（圖1-5）。
　　市凈率與市銷率、市盈率及市盈率相對(duì)盈利增長比率的指標(biāo)關(guān)系詳解如下：
　　市凈率＝市值÷凈資產(chǎn)
　�。剑ㄊ兄怠聽I業(yè)收入）×（營業(yè)收入÷資產(chǎn)）×（資產(chǎn)÷凈資產(chǎn)）
　　故：市凈率＝市銷率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
　　而：市銷率＝（市值÷凈利潤）×（凈利潤÷營業(yè)收入）
　�。绞杏�率×凈利潤率
　　故：市凈率＝市盈率×凈利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
　　而：凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
　　故：市凈率＝市盈率×凈資產(chǎn)收益率
　　而：市盈率＝市盈率相對(duì)盈利增長比率×凈利潤增長率×100
　　故：
　　市凈率＝市盈率相對(duì)盈利增長比率×凈利潤增長率×100×凈資產(chǎn)收益率
　　市凈率＝市盈率相對(duì)盈利增長比率×凈利潤增長率×100×凈利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
　　估值體系釋義：
　　·市凈率、市銷率、市盈率及市盈率相對(duì)盈利增長比率估值指標(biāo)均屬于市場預(yù)期心理指標(biāo)，它們分別反映了資本市場對(duì)于自有資本股東權(quán)益、營業(yè)收入、盈利及盈利增長率而導(dǎo)致的市值預(yù)估的預(yù)期心理系數(shù)。
　　·凈利潤增長率、凈利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及凈資產(chǎn)收益率分別表現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營能力最重要的三個(gè)方面：成長能力、盈利能力及運(yùn)營能力，而這三個(gè)方面也構(gòu)成了影響股價(jià)估值變動(dòng)最重要的三個(gè)基本面因素。凈利潤增長率表現(xiàn)了企業(yè)盈利的成長能力，盈利的成長越確定，成長越快，則公司估值越高；凈利潤率表現(xiàn)了企業(yè)的業(yè)務(wù)盈利能力，業(yè)務(wù)盈利能力越強(qiáng)，說明企業(yè)銷售規(guī)模越大，市場給予的溢價(jià)估值越高；凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)了企業(yè)自有資本獲利能力越高，凈資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)，假如此時(shí)凈資產(chǎn)規(guī)模越大，則往往企業(yè)的盈利越多，則公司股價(jià)估值也越高；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率屬于運(yùn)營能力指標(biāo)，它的分子是營業(yè)收入，分母是資產(chǎn)，一方面表達(dá)了企業(yè)每一元資產(chǎn)產(chǎn)生的營業(yè)收入的經(jīng)營能力，展現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)涵式增長動(dòng)力的能力，另一方面也很好地解釋了銷售規(guī)模越大、市場占有率越高的輕資產(chǎn)型企業(yè)估值水平也越高的原因。
　　·權(quán)益乘數(shù)屬于風(fēng)險(xiǎn)管控能力指標(biāo)，這個(gè)乘數(shù)不可能無限度地放大，因?yàn)樵撝笜?biāo)越高，說明企業(yè)潛在的償債風(fēng)險(xiǎn)越高，一般最佳范圍是權(quán)益乘數(shù)小于2。
　　·市凈率的估值模型構(gòu)建了價(jià)值投資分析的核心，反映了市場給予上市公司自有資本股東權(quán)益的溢價(jià)倍數(shù)，而自有資本股東權(quán)益的變動(dòng)來源于實(shí)收資本與資本增值（即盈利）的變動(dòng)，其中盈利的預(yù)期增長是自有資本股東權(quán)益最重要的增值因素，它很好地解釋了上市公司股價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)與盈利的變動(dòng)一致的股票市場內(nèi)在發(fā)展規(guī)律，同時(shí)也很好地闡述了所有估值假設(shè)都是建立在企業(yè)可持續(xù)增長的前提下，誰的盈利能力越強(qiáng)、誰的內(nèi)生性增長動(dòng)力越好、誰的風(fēng)險(xiǎn)控制能力越穩(wěn)健，那么誰的股票市場估值就越高。因此，該估值模型很好地揭示了公司股價(jià)上漲的理論動(dòng)因，是股票估值最重要指標(biāo)。
　　·由于企業(yè)的成長能力、盈利能力、運(yùn)營能力及風(fēng)險(xiǎn)管控能力的趨勢(shì)變動(dòng)能夠凸顯企業(yè)成長性，盈利能力及風(fēng)險(xiǎn)管控能力的高低決定著公司質(zhì)地狀況，成長能力、盈利能力、運(yùn)營能力及風(fēng)險(xiǎn)管控能力的高低比較能展現(xiàn)企業(yè)的競爭力，而企業(yè)的成長性、公司質(zhì)地以及競爭力的變動(dòng)對(duì)股價(jià)又能產(chǎn)成實(shí)質(zhì)性影響，因此，對(duì)企業(yè)的成長能力、盈利能力、運(yùn)營能力及風(fēng)險(xiǎn)管控能力的分析構(gòu)成了對(duì)企業(yè)的成長性、公司質(zhì)地以及競爭力變動(dòng)的分析基礎(chǔ)，其中風(fēng)險(xiǎn)管控能力主要包括償債能力、管控能力及盈利質(zhì)量。
　　綜述以上，說明股價(jià)變動(dòng)的基本面因素取決于企業(yè)成長性、公司質(zhì)地及競爭力的變化，而對(duì)企業(yè)的成長能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、運(yùn)營能力指標(biāo)以及風(fēng)險(xiǎn)管控能力指標(biāo)的綜合分析構(gòu)成了對(duì)企業(yè)成長性、公司質(zhì)地及競爭力的基本面分析基礎(chǔ)。這些基本面指標(biāo)變動(dòng)結(jié)合市場預(yù)期心理指標(biāo)變動(dòng)則構(gòu)成了股價(jià)變動(dòng)的基本面核心動(dòng)因，也就是說，對(duì)股價(jià)變動(dòng)核心動(dòng)因分析主要包括估值分析、成長性分析、公司質(zhì)地分析及競爭力分析（圖1-6）。
　　選股的邏輯體系是什么？
　　財(cái)務(wù)分析的目的是找到問題并解決問題，而投資分析的主要目的卻是獲取投資收益，實(shí)現(xiàn)投資收益的現(xiàn)實(shí)行為就是找到能夠獲取投資收益的股票。
　　找股是門選擇的藝術(shù)，它通常是在分析之后，經(jīng)過取舍找尋到投資標(biāo)的物，進(jìn)而通過交易實(shí)現(xiàn)價(jià)值。找到能獲利的股票著實(shí)不易，它需要經(jīng)過模型篩選、專業(yè)分析及調(diào)研解讀才能最終確認(rèn)。找股的方法有很多種，例如大家耳熟能詳?shù)膬r(jià)值投資法、趨勢(shì)投資法、成長型找股模型……但是，找股方法體系是什么？至今未曾有人明確提出，在此，筆者將揭曉整個(gè)選股模型的架構(gòu)以及找股的大致流程。
　　由于股價(jià)變動(dòng)的基本面因素取決于企業(yè)成長性、公司質(zhì)地及競爭力的變化，因此，將選股模型先建構(gòu)在成長性分析、公司質(zhì)地分析及競爭力分析基礎(chǔ)上，經(jīng)過股票掃雷的基本面要素檢驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上再結(jié)合估值分析，則構(gòu)成股票價(jià)值投資選股法的主要內(nèi)容，至此完成案頭選股工作。其中，估值分析的結(jié)論非常重要，在通常情況下，其往往可以直接作出投資決策判斷，因此估值篩選是整個(gè)選股模型體系最關(guān)鍵的步驟。
　　整個(gè)模型是依據(jù)股價(jià)動(dòng)因分析理論以及筆者長期投資實(shí)踐驗(yàn)證的行之有效找股方法而建構(gòu)，其中每一個(gè)分析要素的篩選結(jié)果通常都可獨(dú)立形成一種投資策略選項(xiàng)，因此非常實(shí)用。因該模型架構(gòu)酷似金字塔形狀，筆者特別定義該找股模型為金字塔選股模型體系（圖1-7），而將采用該模型體系的選股方法定義為金字塔找股法。
　　金字塔選股模型體系釋義：
　　·選股模型是在股價(jià)基本面動(dòng)因分析基礎(chǔ)上衍生