譯 者 說 明

《多德—弗蘭克華爾街改革與消費者保護(hù)法》（Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act）（以下簡稱《多德—弗蘭克法》）是美國聯(lián)邦政府為了應(yīng)對2008年肇始于美國并迅速席卷全球的金融風(fēng)暴而制定的一部大規(guī)模的金融改革法案。綜觀該法案的制定過程不難看出，美國政府在推行金融監(jiān)管體制改革、彌補(bǔ)金融體系缺陷方面，可謂步履維艱。
　　2009年6月17日，奧巴馬政府正式發(fā)布實施一系列全面徹底的金融監(jiān)管改革措施，之后各大利益集團(tuán)之間開始了長達(dá)一年多的激烈博弈，國會眾議院和參議院分別于2009年12月11日和2010年5月20日通過了各自版本的金融監(jiān)管法案。為協(xié)調(diào)立法分歧，兩院任命了聯(lián)席委員會，修改并形成了兩院統(tǒng)一版本的《多德—弗蘭克
法》。2010年7月15日，參議院通過了該法案的最終版本。2010年7月21日，美國總統(tǒng)奧巴馬在法案上簽字，《多德—弗蘭克法》正式生效。
　　這份鴻篇巨制的金融改革法案，標(biāo)志著美國完成了歷時近兩年的金融改革立法，體現(xiàn)了美國對于金融危機(jī)爆發(fā)的原因的深刻反思，并由此開啟了與新自由主義分道
揚(yáng)鑣的金融監(jiān)管路徑。該法案不僅是美國在全球范圍內(nèi)率先針對危機(jī)中飽受詬病的金融監(jiān)管體制建立的新規(guī)則，更是今后各國進(jìn)行金融監(jiān)管改革的新標(biāo)尺，對美國境內(nèi)以及全球范圍的金融生態(tài)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。
　　一、 《多德—弗蘭克法》的立法背景
　　金融監(jiān)管體制改革向來具有“危機(jī)指向”的特征，《多德—弗蘭克法》的出臺亦是一種事后立法改革的具體舉措。
　　華爾街，這一曾經(jīng)創(chuàng)造無數(shù)榮耀、輝煌與夢想的金融“麥加”圣地，幾十年來一直引領(lǐng)著全球金融市場的發(fā)展方向，但卻在2008年以其貪婪無度與極端不負(fù)責(zé)為全球金融體系帶來了一次沉重打擊。單就美國而言，在這場繼大蕭條以來最糟糕的金融危機(jī)中，800萬個就業(yè)機(jī)會付諸東流，企業(yè)破產(chǎn)，房價下跌，個人儲蓄蒸發(fā)……經(jīng)濟(jì)衰退的背后是實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)比例的嚴(yán)重失衡，是房地產(chǎn)資本泡沫的徹底破滅，是金融衍生工具的過度創(chuàng)新，是金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險的肆意泛濫，是信用評級機(jī)構(gòu)劇烈的利益沖突，而這一切的一切，將美國金融監(jiān)管體制的內(nèi)生性缺陷暴露無遺。
　　在金融危機(jī)爆發(fā)之時，美國“雙線多頭”的金融監(jiān)管體制呈現(xiàn)出多種弊端，在這樣一種“傘形”的金融監(jiān)管體系下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的職能既有分工，又有交叉，多個監(jiān)管機(jī)構(gòu)并存。此種模式在飛速發(fā)展的金融市場中，引發(fā)了監(jiān)管重疊、監(jiān)管真空和監(jiān)管套利等情況，暴露出了諸多難以勝任市場發(fā)展現(xiàn)狀的缺陷，如各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間協(xié)調(diào)性
差，容易出現(xiàn)監(jiān)管真空地帶；各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間難以統(tǒng)一號令，不可避免地產(chǎn)生摩擦；針對混業(yè)經(jīng)營體制而實行分業(yè)監(jiān)管，容易導(dǎo)致重復(fù)監(jiān)管；多重監(jiān)管之下易催生監(jiān)管套利行為；從整體上看，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)龐大，導(dǎo)致監(jiān)管成本較高等。
　　在這種情況下，只有通過一場根本性的重大革新，才能消弭美國金融監(jiān)管體系的結(jié)構(gòu)性缺陷。而在此過程中，如何在不減損美國金融市場的全球競爭力的同時，重塑行之有效的金融監(jiān)管機(jī)制，同時維持金融市場的穩(wěn)定并保護(hù)金融消費者的合法權(quán)益，無疑是一場艱難的平衡。
　　回顧美國金融監(jiān)管法律法規(guī)的歷史變遷，可以發(fā)現(xiàn)其經(jīng)歷了一條在“管制與自由之間”、在“金融監(jiān)管與市場發(fā)展之間”不斷尋求平衡點的曲折道路，美國的整個金融法制史就是一個“放松管制—加強(qiáng)管制—再放松管制—再次重構(gòu)管制”的循環(huán)過程。
　　具體來說，在20世紀(jì)30年代的大蕭條背景之下，羅斯�？偨y(tǒng)頒布了具有里程碑意義的《格拉斯—斯蒂格爾法》，將投資銀行和商業(yè)銀行分離，逐步形成分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的格局，美國金融發(fā)展逐漸法制化和機(jī)構(gòu)化；此后，面對20世紀(jì)70年代開始的產(chǎn)業(yè)空心化和滯脹局面，美國國會于1999 年通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，打破了分業(yè)經(jīng)營的界限，以“效率與競爭”的理念整合了美國的金融法律體系，放松管制成為這一時期的主要趨勢；在金融實踐的新自由主義舞臺上，美國金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營規(guī)模越來越大，金融創(chuàng)新越來越多，在市場份額迅速擴(kuò)張的樂觀局面下，醞釀著不斷累積的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，終于在2008年全面爆發(fā)。
　　這場監(jiān)管放松與金融自由化的“滑鐵盧”所帶來了巨大災(zāi)難，直接催生了《多德—弗蘭克法》，其方向直指“重構(gòu)管制”。
　　二、 《多德—弗蘭克法》的主要內(nèi)容及特點
　　《多德—弗蘭克法》充分體現(xiàn)了后危機(jī)時代美國金融監(jiān)管理念和監(jiān)管模式的變革方向，篇幅宏大、規(guī)定細(xì)致，共設(shè)16編，1600多條規(guī)定，文本多達(dá)2300多頁。該法案對包括銀行、證券、保險、對沖基金、信用評級機(jī)構(gòu)、交易商、投資咨詢機(jī)構(gòu)、會計制度、上市公司等在內(nèi)的金融體系運行規(guī)則和監(jiān)管架構(gòu)進(jìn)行了全面改革與修訂。
　　《多德—弗蘭克法》的核心宗旨主要體現(xiàn)在以下兩方面：其一，改變目前超級金融機(jī)構(gòu)“太大而不能倒”的局面，有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險；其二，保護(hù)金融市場中的弱勢群體，避免金融消費者受到欺詐。
　　圍繞系統(tǒng)性風(fēng)險和消費者金融保護(hù)兩大核心問題，法案從系統(tǒng)性風(fēng)險、消費者金融保護(hù)、重構(gòu)原有監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管職能、提高對“具有系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、填補(bǔ)關(guān)于對沖基金等金融行業(yè)的監(jiān)管空白、對證券化及場外衍生品金融市場進(jìn)行規(guī)范和約束、嚴(yán)格銀行資本金監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管、華爾街高管薪酬監(jiān)管等幾個方面對現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整和改革。
　　在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面的改革，主要體現(xiàn)為以下三方面：
　　其一，設(shè)立了金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（Financial Stability Oversight Council）。該法案規(guī)定，由財政部部長擔(dān)任主席，領(lǐng)導(dǎo)10名成員設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會，負(fù)責(zé)監(jiān)測和處理危及全美金融穩(wěn)定的系統(tǒng)風(fēng)險金融。金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會有權(quán)認(rèn)定哪些金融機(jī)構(gòu)可能對市場產(chǎn)生系統(tǒng)性沖擊，從而在資本金和流動性方面對這些機(jī)構(gòu)提出更加嚴(yán)格
的監(jiān)管要求，并識別、審查具有系統(tǒng)重要性的金融市場服務(wù)平臺及各類金融活動，促進(jìn)市場秩序、消除美國金融體系穩(wěn)定所面臨的潛在威脅。
　　其二，成立了金融研究辦公室（Office of Financial Research）。法案規(guī)定，在財政部管轄下再成立金融研究辦公室，此辦公室旨在為金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會及其附屬機(jī)構(gòu)
提供行政、技術(shù)、預(yù)算分析等服務(wù)。辦公室由數(shù)據(jù)中心和調(diào)查分析中心構(gòu)成，有權(quán)利制定管制措施以及收集報告、數(shù)據(jù)和信息，無須國會批準(zhǔn)。
　　其三，新建消費者金融保護(hù)局（Bureau of Consumer Financial Protection）。在美國聯(lián)邦儲備委員會下新設(shè)消費者金融保護(hù)局，并賦予其在規(guī)劃和執(zhí)行消費者金融產(chǎn)品和
服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)時的廣泛的實質(zhì)性權(quán)力。消費者金融保護(hù)局負(fù)責(zé)對提供信用卡、抵押貸款和其他貸款等消費者金融產(chǎn)品及服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)實施監(jiān)管，還被授權(quán)根據(jù)金融產(chǎn)品和
服務(wù)的特征來制定披露相關(guān)信息規(guī)則。該局接受美國總審計局的審計，并且每半年得向參議院銀行委員會和眾議院金融服務(wù)委員會匯報。
　　除了這三個機(jī)構(gòu)的新設(shè)之外，《多德—弗蘭克法》還對現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了一
系列改革及職能的重新定位，明晰界定各自的職責(zé)，以防止出現(xiàn)監(jiān)管競次的局面。
　　在具體內(nèi)容方面，該法案的修訂主要涉及以下幾方面：
　　其一，終結(jié)金融機(jī)構(gòu)“太大而不能倒”（too-big-to-fail）現(xiàn)象，停止政府救市。具體措施包括：當(dāng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營失敗時，對其采取安全的清算程序；規(guī)定新的嚴(yán)格的資本金充足率及流動性要求使金融機(jī)構(gòu)自覺不宜過大；更新美聯(lián)儲的權(quán)力，允許其提供系統(tǒng)范圍內(nèi)的支持，但不再扶持個別金融機(jī)構(gòu)；建立更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)督體系以保護(hù)美國經(jīng)濟(jì)、消費者、投資者和企業(yè)的利益。
　　其二，杜絕不公平、欺詐性的金融產(chǎn)品或金融活動，打擊隱蔽費用、條款濫用等欺騙行為，確保消費者獲取信用卡公司、房地產(chǎn)抵押貸款經(jīng)紀(jì)人、銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的有關(guān)貸款或其他金融產(chǎn)品的詳盡信息，以保護(hù)消費者權(quán)益。
　　其三，改進(jìn)金融監(jiān)管法規(guī)，采納“沃克爾規(guī)則”，限制大金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)性交易，禁止銀行或擁有銀行的機(jī)構(gòu)從事違背客戶要求的自營交易或投資套利基金，限制銀行
持有的最大負(fù)債額，以保證銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理和管理制度完善。
　　其四，強(qiáng)化金融衍生產(chǎn)品交易管理，剝離掉期業(yè)務(wù)與場外市場場內(nèi)化。法案對于美國銀行設(shè)立私募基金、對沖基金，信用卡消費等方面作出了諸多限制以及規(guī)定，禁止聯(lián)邦政府救濟(jì)任何掉期交易企業(yè)或從事任何掉期、證券支持掉期交易或其他交易
活動，要求場外金融衍生產(chǎn)品交易通過集中清算系統(tǒng)完成，防止金融體系出現(xiàn)不當(dāng)風(fēng)險行為。
　　其五，改革保險監(jiān)管，邁向全國集中統(tǒng)一監(jiān)管模式。法案規(guī)定由美國聯(lián)邦政府對保險業(yè)進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管，而不再由各州分散監(jiān)管。法案試圖在保險監(jiān)管的兩個領(lǐng)
域，即保險市場和再保險市場設(shè)立全國統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。
　　其六，規(guī)制公司高層薪酬水平，在公司高層薪酬待遇方面，為股東提供發(fā)言權(quán)，使其對高層薪酬水平和高管解職補(bǔ)償費等方面取得不具約束力的投票權(quán)，進(jìn)一步完善公司治理。
　　三、 《多德—弗蘭克法》的現(xiàn)實意義與啟示
　　《多德—弗蘭克法》是美國金融體制立法上的一項歷史性革新，通過對該法案具體內(nèi)容的梳理，可以看出其在重構(gòu)美國金融監(jiān)管體系的努力中所遵循的思路，即注重宏觀審慎監(jiān)管、嚴(yán)格金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大監(jiān)管覆蓋范圍以及強(qiáng)調(diào)跨機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)監(jiān)管。
　　就宏觀層面而言，法案基于對金融市場本質(zhì)的思考，對金融市場的功能重新進(jìn)行了定位，推動了金融機(jī)構(gòu)向傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的回歸。就微觀層面而言，法案對金融機(jī)構(gòu)的非審慎行為進(jìn)行了糾正，強(qiáng)調(diào)了將所有具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)納入宏觀審慎的監(jiān)管框架之下，對有系統(tǒng)性風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)，提出了更高的資本充足率、杠桿限制和風(fēng)險集中度要求，還對銀行自營交易及高風(fēng)險的衍生品交易進(jìn)行了更為嚴(yán)格的限制，并將此前缺乏監(jiān)管的場外衍生品市場、對沖基金、私募基金等金融市場參與者納入了監(jiān)管視野。
　　事實上，該法案并沒有全盤否定20世紀(jì)以來的金融自由化思想和放松監(jiān)管模式，而是透過危機(jī)認(rèn)識到金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)中的弊端和不足，有針對性地調(diào)整監(jiān)管架構(gòu)和創(chuàng)設(shè)監(jiān)管規(guī)則，從而使美國現(xiàn)行的金融監(jiān)管制度能夠適應(yīng)金融體系的新變化，以防范金融體系中新變化可能帶來的風(fēng)險。的確，絕對依靠監(jiān)管或絕對信賴市場這兩種極端的模式均不能創(chuàng)造出良好的金融體系，只有在金融監(jiān)管與市場力量中尋找到一個平衡，才
能更好地實現(xiàn)金融穩(wěn)定、風(fēng)險控制及高效率的金融發(fā)展。
　　《多德—弗蘭克法》正是在保留過去30多年金融自由化的基本成果、確認(rèn)市場化仍是美國金融業(yè)未來發(fā)展基本方向的前提下，致力于改善和提高金融監(jiān)管的技術(shù)和藝術(shù)，并將其盡可能覆蓋所有的金融產(chǎn)品和服務(wù)、所有的金融市場和所有的金融機(jī)構(gòu)。
　　當(dāng)然，我們也應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到，《多德—弗蘭克法》的立法意圖在于維持金融穩(wěn)定，但這僅僅是進(jìn)一步實現(xiàn)金融發(fā)展的保障與條件，而非最終目的。沒有任何一種監(jiān)管模式可以稱得上完美，這次金融體制改革也不例外。具體來說，該法案依然存在種種不足，如沒有對真正引起危機(jī)的房利美和房地美進(jìn)行約束，出于對美國房市穩(wěn)定的考慮，兩房問題成為此次改革中的空白區(qū)域；而且此法案僅僅確定了改革的框架，其具體實施還有待相關(guān)監(jiān)管當(dāng)局制定進(jìn)一步的細(xì)則。但是，金融監(jiān)管具有天生的滯后性，在具體問題暴露出來以后，監(jiān)管者要對此進(jìn)行逐步調(diào)整和完善，構(gòu)建出一個比此前的金融監(jiān)管制度更為適合的整體框架，達(dá)到促進(jìn)金融市場健康、有序發(fā)展的基本要求。公允地說，只要在一次改革中能夠為上一階段金融體系新發(fā)展所帶來的負(fù)面效應(yīng)提供些許有益的解決方案，那么這次改革的價值就不容低估。


華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院　羅培新　　




總譯校：
吳志攀，北京大學(xué)教授、博士研究生導(dǎo)師，中國法學(xué)會副會長，北京大學(xué)黨委常委、常務(wù)副校長、法律總顧問，兼任北京大學(xué)亞太研究院院長、北京大學(xué)金融法研究中心主任，最高人民法院專家咨詢員。北京大學(xué)法學(xué)博士，美國哈佛大學(xué)法學(xué)院訪問學(xué)者，美國艾森豪威爾基金會學(xué)者。出版《金融法概論》、《國際金融法》等十余部專著。
審校人員：
羅培新，華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院院長、科研處處長，教授、博士研究生導(dǎo)師。北京大學(xué)國際金融法專業(yè)博士，中國社會科學(xué)院法學(xué)所博士后，美國耶魯大學(xué)、英國牛津大學(xué)訪問學(xué)者。國家教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才、上海市第三屆十大“優(yōu)秀中青年法學(xué)家”。在《中國社會科學(xué)》、《中國法學(xué)》、《法學(xué)研究》發(fā)表論文若干篇，出版專著、譯著10多部。
　　宋金瑩，北京思必銳翻譯公司譯審。通過全國翻譯專業(yè)資格英語一級筆譯考試。北京外國語大學(xué)高級翻譯學(xué)院翻譯碩士、中國人民大學(xué)法學(xué)學(xué)士、南開大學(xué)英語語言文學(xué)學(xué)士。曾就職于司法部司法協(xié)助交流中心、司法協(xié)助與外事司，擔(dān)任高級翻譯。負(fù)責(zé)審�！睹绹�多德—弗蘭克華爾街改革與消費者保護(hù)法》第一章到第八章、第十章到第十六章以及最后的統(tǒng)稿工作。
翻譯人員：
瞿乃明，法國巴黎高等翻譯學(xué)院翻譯學(xué)碩士、法國巴黎第九大學(xué)國際企業(yè)管理碩士、臺灣大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，北京優(yōu)筆客翻譯中心總經(jīng)理。主要翻譯作品有《歐盟金融工具市場指令》、《中國證監(jiān)會2011年年報》、《美國商品交易法》、《美國證券交易委員會自身組織與通用規(guī)章》、《歐盟金融監(jiān)管體制改革法規(guī)匯編》、《歐盟證券監(jiān)管法規(guī)匯編》和《歐盟另類投資基金管理人指令》等。
　　艾飛，北京大學(xué)法學(xué)院法學(xué)學(xué)士。2007年通過中國司法考試，北京優(yōu)筆客翻譯中心質(zhì)量經(jīng)理。主要翻譯作品有《美國商品交易法》、《美國證券交易委員會自身組織與通用規(guī)章》和《歐盟證券監(jiān)管法規(guī)匯編》。
　　董雷召，天津外國語大學(xué)英美文學(xué)學(xué)士、南開大學(xué)法學(xué)院法律碩士。2005年通過中國司法考試，北京優(yōu)筆客翻譯中心專職譯者。主要翻譯作品有《美國商品交易法》和《歐盟另類投資基金管理人指令》等。
　　福宇，北京外國語大學(xué)英語學(xué)士。曾任北京優(yōu)筆客翻譯中心專職譯者，現(xiàn)任中國鐵建國際集團(tuán)有限公司專職譯者。主要翻譯作品有《美國證券交易委員會自身組織與通用規(guī)章》。
　　范一，中國政法大學(xué)中美法學(xué)院比較法碩士、中國政法大學(xué)法學(xué)學(xué)士。2007年通過中國司法考試，北京優(yōu)筆客翻譯中心專職譯者。主要翻譯作品有《美國證券交易委員會自身組織與通用規(guī)章》。
　　馮永杰，煙臺師范學(xué)院外語系英語學(xué)士，華東政法大學(xué)法律碩士。2009年通過中國司法考試，曾任某知名律師事務(wù)所翻譯部負(fù)責(zé)人，現(xiàn)任優(yōu)筆客翻譯中心兼職譯者。
　　梁霏，美國紐約大學(xué)法學(xué)院法學(xué)碩士、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士及法學(xué)碩士。曾長期執(zhí)業(yè)于國際律師事務(wù)所北京及香港分所，并任職諾基亞西門子通信和惠普中國區(qū)法律顧問�，F(xiàn)任北京市君泰律師事務(wù)所合伙人律師。
　　周舒誕，美國波士頓大學(xué)法學(xué)院法律博士（J.D.）、上海外國語大學(xué)高級翻譯學(xué)院翻譯學(xué)碩士、中山大學(xué)中文系中國語言文學(xué)學(xué)士。現(xiàn)任國際律師事務(wù)所倫敦總部美國稅法律師。主要翻譯作品有《歐盟金融工具市場指令》和《美國商品交易法》等。
　　程宇凡，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)法律學(xué)士。現(xiàn)任某美國律師事務(wù)所專職法律翻譯。主要翻譯作品有《美國證券交易委員會自身組織與通用規(guī)章》、《歐盟金融監(jiān)管體制改革法規(guī)匯
編》和《歐盟另類投資基金管理人指令》等。
　　錢淳，北京語言大學(xué)文學(xué)學(xué)士。北京優(yōu)筆客翻譯中心專職譯者。主要翻譯作品有《美國證券交易委員會自身組織與通用規(guī)章》等。
　　區(qū)欣，波蘭什切青大學(xué)伊拉斯謨世界（Erasmus Mundus）碩士課程班學(xué)習(xí)歐盟法和歐盟指令，中山大學(xué)西方哲學(xué)碩士。北京優(yōu)筆客翻譯中心專職譯者。主要翻譯作品有《歐盟金融監(jiān)管體制改革法規(guī)匯編》和《歐盟證券監(jiān)管法規(guī)匯編》等。