推薦序一 理解價值投資需要鍥而不舍地知行合一

推薦序二 價值投資思維與行為模式探索

自序 永遠別對自己說不可能

前言 尋找可復(fù)制性



第 一部分 理念篇：用望遠鏡悟道

第 1章 方向比努力更重要

1.1 銀行儲蓄：投資理財?shù)钠瘘c 3

1.1.1 小心通脹 3

1.1.2 投資的三層次目標 4

1.2 黃金：與通脹賽跑的硬通貨 5

1.3 債券：資產(chǎn)配置的安全墊 6

1.3.1 家庭資產(chǎn)如何選擇配置債券 6

1.3.2 如何降低債券投資風險 7

1.4 股票：大眾的投資利器 9

第 2章 解碼價值投資

2.1 股票的本質(zhì) 12

2.1.1 投資與投機 12

2.1.2 內(nèi)在價值 12

2.2 安全邊際 13

2.2.1 安全邊際進化史 13

2.2.2 安全邊際撿煙蒂 16

2.2.3 學會等待 16

2.3 市場先生 17

2.3.1 理解市場是什么 17

2.3.2 克服人性的恐懼和貪婪 17

2.4 能力圈的邊界 19

2.5 價值投資的適用范圍 20

2.5.1 吃飯用的筷子：中國平安的估值之惑 20

2.5.2 價值投資能成功嗎 21

第3章 風物長宜放眼量

3.1 成功沒有捷徑 23

3.1.1 資本市場不缺明星缺壽星 23

3.1.2 耐得住寂寞才能守得住繁華 24

3.2 集中和分散 24

3.2.1 避免過度集中 24

3.2.2 個股深研 適度分散 25

3.2.3 適合普通人的投資策略 26

3.3 概率問題 27

3.3.1 從Tenbagger（十倍股）說起 27

3.3.2 尋找確定性 28

第4章 常見的六個思維誤區(qū)

4.1 過高的預(yù)期 30

4.1.1 復(fù)利之艱 30

4.1.2 復(fù)利的天花板 30

4.2 沉迷市場熱點 32

4.2.1 牛頓的困惑 32

4.2.2 增長率陷阱 33

4.2.3 追熱點的本質(zhì) 33

4.3 不要試圖預(yù)測市場 33

4.4 忽視估值 34

4.4.1 有效還是無效 34

4.4.2 發(fā)現(xiàn)錯誤定價 34

4.5 過于依賴量化分析 35

4.5.1 過去未來：張裕之殤 36

4.5.2 利潤表現(xiàn)金流：環(huán)保企業(yè)的財務(wù)迷局 37

4.6 正確認識巴菲特 39

4.6.1 股神并不存在 39

4.6.2 還原真實的巴菲特 39

第5章 應(yīng)對漲跌的逆向思維

5.1 在貪婪中恐懼 42

5.1.1 毀滅價值：凋謝的時間玫瑰 42

5.1.2 沒收飯票：股市的瘋牛病 43

5.2 在恐懼中貪婪 43

5.2.1 巴菲特的四次雙11狂歡經(jīng)歷 43

5.2.2 備好你的水桶：要雞湯更要現(xiàn)金 44

5.3 尋找股市中的金蛋 45

5.3.1 規(guī)避壞蛋（低業(yè)績高估值）：擦亮你的眼睛 45

5.3.2 少吃臭蛋（低業(yè)績低估值）：10年不漲的中國

食品 45

5.3.3 關(guān)注銀蛋（高業(yè)績高估值）：愛爾眼科的黃金

買點 46

5.3.4 擁抱金蛋（高業(yè)績低估值）：好公司 便宜

才是硬道理 48



第二部分 財務(wù)篇：用放大鏡學習

第6章 資產(chǎn)（上）

6.1 現(xiàn)金及其等價物：維持企業(yè)生存的氧氣 52

6.1.1 注意現(xiàn)金的來源 52

6.1.2 白酒行業(yè)存款集體丟失之謎 53

6.2 應(yīng)收票據(jù)：企業(yè)信譽的憑證 53

6.2.1 從某水泥公司票據(jù)違約事件看應(yīng)收票據(jù)的安全性 53

6.2.2 從應(yīng)收票據(jù)組合情況中看企業(yè)的江湖地位 55

6.3 應(yīng)收賬款：企業(yè)手里的欠條 55

6.3.1 強勢的蘋果和弱勢供貨商 56

6.3.2 關(guān)注賬齡和壞賬計提標準 57

6.4 預(yù)付賬款：預(yù)先付給別人的錢 58

6.5 其他應(yīng)收款：企業(yè)的垃圾箱 59

6.6 存貨：必須區(qū)別對待 60

6.6.1 白酒行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率 60

6.6.2 快消品行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率 61

6.6.3 存貨價值的計量標準 62

第7章 資產(chǎn)（下）

7.1 投資類資產(chǎn)：關(guān)鍵看投了什么 66

7.1.1 交易性金融資產(chǎn)：投資股票巨虧的制藥公司 66

7.1.2 可供出售金融資產(chǎn)：被錯怪的深康佳A 67

7.1.3 長期股權(quán)投資：成本法還是權(quán)益法 68

7.2 固定資產(chǎn)：企業(yè)的長期資產(chǎn) 69

7.2.1 關(guān)注固定資產(chǎn)折舊 70

7.2.2 計提資產(chǎn)減值損失時的財務(wù)大洗澡 70

7.3 在建工程：固定資產(chǎn)的替補球員 72

7.4 無形資產(chǎn)：固定資產(chǎn)的孿生兄弟 72

7.4.1 無形資產(chǎn)的攤銷 73

7.4.2 被忽視的金礦 73

7.4.3 關(guān)注科技類企業(yè)的無形資產(chǎn) 74

7.5 商譽：危險的肥皂泡 74

7.5.1 文娛行業(yè)：商譽減值的高發(fā)區(qū) 75

第8章 負債

8.1 越少越好的融資性負債 79

8.1.1 沒有長期借款的好公司 79

8.1.2 警惕短貸長投 80

8.1.3 留意有巨額借款的企業(yè) 81

8.2 經(jīng)營性負債：反映企業(yè)在上下游的地位 83

8.2.1 應(yīng)付賬款：對上游打的白條 83

8.2.2 預(yù)收賬款：產(chǎn)品競爭力的晴雨表 84

8.2.3 格力電器：兩頭通吃的渠道強者 84

第9章 所有者權(quán)益

9.1 實收資本：注意股本的變化 88

9.1.1 少用每股的概念 88

9.1.2 揭秘高送轉(zhuǎn)的把戲 88

9.1.3 配股和增發(fā)那些事 89

9.2 資本公積和盈余公積：股東權(quán)益的中轉(zhuǎn)站 90

9.3 未分配利潤：企業(yè)的工資卡 91

9.3.1 凈利潤該怎么分 92

9.3.2 巴菲特致富的奧秘 93

第 10章 利潤表

10.1 收入和成本：一場切分蛋糕的游戲 97

10.1.1 收入端：弄清三種不同的收入 97

10.1.2 三種收入造假的可能 98

10.1.3 營業(yè)成本：最初的那一刀 99

10.2 三費：體現(xiàn)管理水平的指標 100

10.2.1 銷售費用和管理費用：研發(fā)和占比越低越好 100

10.2.2 財務(wù)費用：企業(yè)的負擔 102

10.2.3 福耀玻璃健康的三費百分率損益表 102

10.3 與主業(yè)無關(guān)的損益：意外之喜或無妄之災(zāi) 104

10.3.1 什么是非經(jīng)常性損益 104

10.3.2 真實存在的相關(guān)項目 104

10.4 利潤家族：包裝精美的俄羅斯套娃 105

10.4.1 利潤從哪里來 106

10.4.2 EBIT和EBITDA：利潤家族的遠房表親 107

10.4.3 凈利潤并不是最重要的 107

第 11章 現(xiàn)金流量表

11.1 比較才有說服力 112

11.2 人往高處走 113

11.3 凈利潤的照妖鏡 114

11.3.1 干涸的現(xiàn)金流 114

11.3.2 現(xiàn)金牛型企業(yè)的特征 115

11.4 從自由現(xiàn)金流的推演過程看企業(yè)的內(nèi)在價值 117

11.5 好公司不會有太高的資本支出 120

11.6 股票回購：巴菲特的避稅天堂 121



第三部分 應(yīng)用篇：用顯微鏡研究

第 12章 資料搜集：企業(yè)年報分析

12.1 閱讀年報前的準備工作 125

12.1.1 信息搜集：索要公司的名片 125

12.1.2 年報目錄：先要學會使用筷子 125

12.2 審計報告：企業(yè)年報的防偽標 126

12.3 分紅的藝術(shù) 128

12.3.1 股權(quán)激勵：激勵業(yè)績的雙刃劍 128

12.3.2 分紅預(yù)案：分現(xiàn)金還是送轉(zhuǎn)股 129

12.4 重要事項中必須知道的那些事 130

12.4.1 關(guān)聯(lián)交易：值得懷疑的項目 131

12.4.2 擔保：提防飛來的橫禍 132

12.5 研究企業(yè)先從股東入手 133

12.5.1 限售時間表：危險的堰塞湖 133

12.5.2 實際控制人：背靠大樹好乘涼 134

第 13章 定性分析：尋找企業(yè)的護城河

13.1 虛假的護城河 138

13.2 真實的護城河 138

13.2.1 無形資產(chǎn)：看不見的競爭優(yōu)勢 138

13.2.2 轉(zhuǎn)換成本：難以割舍的競爭優(yōu)勢 139

13.2.3 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：用戶越多越有價值 140

13.2.4 成本優(yōu)勢：追本溯源是關(guān)鍵 141

13.3 消失的護城河 142

13.4 流動的護城河 143

第 14章 定量分析：收益性評估

14.1 毛利率：暴利的來源 146

14.1.1 錢是賺出來的，不是省出來的 146

14.1.2 衡量持續(xù)性競爭優(yōu)勢的標尺 147

14.1.3 從毛利率看鴨脖雙驕的模式之爭 147

14.2 凈利率：體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效率的毛利率 149

14.3 資產(chǎn)收益率：不考慮負債因素的ROE 150

14.4 凈資產(chǎn)收益率（ROE）：好公司的標簽 151

14.4.1 細說ROE 151

14.4.2 庖丁解牛：杜邦分析法 153

14.4.3 杜邦分析：海天國際VS伊之密 154

14.5 投入資本收益率：經(jīng)過改良的ROE 156

第 15章 排雷工作：財務(wù)健康狀況評估

15.1 資產(chǎn)負債率：聚焦有息負債占比 160

15.2 越高越好的已獲利息倍數(shù) 161

15.3 流動比率：小心駛得萬年船 162

15.4 速動比率：更嚴謹?shù)牧鲃颖嚷?163

15.5 巨星科技的體檢報告 164

第 16章 投資價值評估

16.1 市凈率（P/B）：聚焦企業(yè)的有形資產(chǎn) 168

16.1.1 先給凈資產(chǎn)瘦身 168

16.1.2 市凈率的適用范圍 169

16.1.3 投資回報率=凈資產(chǎn)收益率÷市凈率 169

16.2 市銷率（P/S）：尋找蒙塵的潛力股 170

16.3 市盈率（P/E）：最熱的未必最好用 171

16.3.1 該用哪個E 171

16.3.2 比較的基準是什么 172

16.3.3 如何避免市凈率被誤用 173

16.4 市現(xiàn)率（PCF）：市盈率的有效補充 175

16.5 PEG估值法：歐普康視買入還是等待 176

16.6 簡易折現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型（DCF） 178

16.6.1 評估未來的自由現(xiàn)金流 178

16.6.2 折現(xiàn)率評估 179

16.6.3 內(nèi)在價值=未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值 180

16.6.4 安全邊際：投資的安全墊 180

16.6.5 寧要模糊的正確，不要精確的錯誤 181

16.7 沒有通用的估值，只有永恒的價值 182

16.7.1 投資是個比較的過程 182

16.7.2 騰訊控股的預(yù)期收益率估值模型 183

第 17章 綜合應(yīng)用

17.1 公司概況 187

17.2 行業(yè)概況 188

17.2.1 調(diào)味品行業(yè)的基本概況 188

17.2.2 行業(yè)分類 189

17.2.3 產(chǎn)業(yè)鏈分析 190

17.2.4 行業(yè)特點 191

17.2.5 行業(yè)發(fā)展周期 191

17.2.6 行業(yè)競爭格局 192

17.3 公司分析 193

17.3.1 主營業(yè)務(wù)分析 193

17.3.2 醬油業(yè)務(wù)的市場空間 194

17.3.3 研發(fā)能力 195

17.3.4 渠道分析 196

17.3.5 競爭格局 197

17.3.6 競爭優(yōu)勢總結(jié) 198

17.4 財務(wù)分析 199

17.4.1 成長性分析 200

17.4.2 盈利能力分析 201

17.4.3 財務(wù)健康狀況評估 203

17.5 風險 204

17.6 估值 205

17.6.1 相對估值法 205

17.6.2 分步估值法 206

17.6.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型 207

17.6.4 預(yù)期收益率估值模型 209

17.7 總結(jié) 209



第四部分 體系篇：用后視鏡總結(jié)

第 18章 投資體系

18.1 動態(tài)再平衡：資產(chǎn)配置的核心 213

18.1.1 什么是動態(tài)再平衡 213

18.1.2 上證綜指的五次打折促銷 214

18.1.3 估值水平?jīng)Q定權(quán)益?zhèn)}位 215

18.2 交易原則：管住你的手 216

18.2.1 倉位控制：靈活配置，因人而異 216

18.2.2 五檔買入法 217

18.3 忘記成本：段永平堅守網(wǎng)易的啟示 219

第 19章 四可一不法則

19.1 基本面變壞或發(fā)現(xiàn)之前看錯時可以賣出 222

19.2 滿倉并有更好的投資標的時可以賣出 223

19.3 預(yù)期收益率較低時可以賣出 224

19.3.1 賣和不賣，預(yù)期收益率說了算 224

19.3.2 投資中國平安這八年 225

19.4 動態(tài)再平衡時可部分賣出 226

19.5 買入成本絕不能作為賣出依據(jù) 227

第 20章 Excel建模

20.1 股票池模型 229

20.1.1 航母艦隊的指揮中樞 229

20.1.2 股票池模型主體部分解析 232

20.2 公司財務(wù)模型 237

20.2.1 數(shù)據(jù)導入 237

20.2.2 杜邦分析模型 238

20.2.3 三表模型 240

20.2.4 財務(wù)健康狀況模型 244

20.3 估值模型 245

20.3.1 相對估值法 245

20.3.2 折現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型 246

20.3.3 預(yù)期收益率估值模型 247

第 21章 退休后的選擇

21.1 權(quán)益類資產(chǎn)依然是優(yōu)先選擇 250

21.2 主動基金還是被動基金 250

21.3 指數(shù)基金進化史 251

21.4 紅利型指數(shù)基金 252

21.4.1 分紅策略的優(yōu)勢 253

21.4.2 最強紅利型指數(shù)基金 254

21.5 行業(yè)型指數(shù)基金 255

21.5.1 行業(yè)指數(shù)分類 256

21.5.2 好行業(yè)VS差行業(yè) 257

21.6 指數(shù)基金的配置策略 259



后記 下個十年再見！ 261