長期的本質(zhì)

一橋商學(xué)院國際企業(yè)戰(zhàn)略研究方向

楠木建教授

在我看來，本書作者中神康議是日本最優(yōu)秀的投資者之一，盡管他并不是最強(qiáng)的投資者。因為在投資界，憑借對新興上市公司的成長性投資，一發(fā)命中并攫取大額利潤的投資者不計其數(shù)，他們的業(yè)績表現(xiàn)都要好于中神先生。當(dāng)然，中神先生創(chuàng)立的Misaki投資公司自成立以來的業(yè)績也是可圈可點的，只不過不是最好的而已。但如果你讓那些一發(fā)命中的投資家再打一發(fā)的時候，恐怕他們就無法重現(xiàn)之前的輝煌業(yè)績了。在投資界，運(yùn)氣和能力缺一不可。如果運(yùn)氣不夠好，也無法一發(fā)命中。

我不知道中神先生的運(yùn)氣好不好，不過至少從投資哲學(xué)來看，我認(rèn)為他是最優(yōu)秀的投資者之一。中神先生將他從參與型股東的實踐中獲得的知識和經(jīng)驗都通過這本書傳達(dá)給了讀者。

本書討論的重點是經(jīng)營者與投資者之間應(yīng)該建立怎樣的關(guān)系。很多經(jīng)營者都對投資者避之不及，在他們看來，投資者總是對他們的經(jīng)營指手畫腳，很令人頭疼。因此，經(jīng)營者緊閉對話大門，把投資者拒之門外，單方面采取防御姿態(tài)。這種心情可以理解，但是這樣做不僅對企業(yè)不利，而且對經(jīng)營者本身也是非常可惜和遺憾的。像中神先生這樣的長線嚴(yán)選型投資者，他們與經(jīng)營者之間是互補(bǔ)關(guān)系，經(jīng)營者應(yīng)該與他們成為工作伙伴。邀請投資者入駐企業(yè)之后，經(jīng)營者不是被投資者控制和驅(qū)使的角色，而是要巧妙地利用他們的技巧和理論來完善企業(yè)管理。這樣做，不僅投資者可以獲得收益，企業(yè)員工也能增加自己的財富。這就是本書作者主張的致力于三方共贏的三位一體經(jīng)營戰(zhàn)略。順勢化解矛盾

論點突出，能挖掘出普遍恒常的本質(zhì)，這是一本好書的特點。我從本書中就讀到了長遠(yuǎn)經(jīng)營的本質(zhì)含義。每個經(jīng)營者都說公司需要長期持續(xù)經(jīng)營下去，所以必須它與短期有何不同？它不是一個季度是短期，5 年以上是長期這種物理意義上的時間尺度。如果一個人的眼光只停留在季度目標(biāo)上，那么即便過了 10 年（40 個季度），他也只是在重復(fù)短期經(jīng)營而已。我們要把零和思維轉(zhuǎn)變?yōu)檎�和思維，這就是本書通過討論得出來的長遠(yuǎn)經(jīng)營的本質(zhì)。即使企業(yè)經(jīng)營在短期內(nèi)存在明顯問題，但如果將其置于長期時間軸中，這種問題也可能會消失。不僅如此，甚至還有可能會變劣勢為優(yōu)勢，帶來良性循環(huán)。由此可見，長遠(yuǎn)經(jīng)營的特點就是順勢化解矛盾。

讓我來解釋一下本書的核心內(nèi)容，即企業(yè)經(jīng)營者、員工、投資者這三個利益相關(guān)方之間的關(guān)系。如圖 1 所示，三者利益在短期內(nèi)呈現(xiàn)出三足鼎立之勢，三者是對立關(guān)系。三方之中任何一方獲利，其余各方的利益都必定受損。從經(jīng)營者和員工的關(guān)系來看，提高員工薪資會降低企業(yè)利潤。而經(jīng)營者的業(yè)績表現(xiàn)則取決于企業(yè)的收益，所以要想取得好的收益，經(jīng)營者就要控制員工的薪資水平。與之相對，員工則會要求提高薪資水平。所以，他們之間處于對立關(guān)系。

經(jīng)營者與作為股東的投資者之間也存在著明顯的零和關(guān)系。股息是利潤分配的一種形式，經(jīng)營者派發(fā)給股東的股息增加了，那么用于企業(yè)發(fā)展的投資資金就會減少。除了股息分紅之外，股東為了追求個人利益，還會對企業(yè)經(jīng)營者施加各種壓力。典型的例子就是激進(jìn)型投資者 A（干涉企業(yè)經(jīng)營活動的股東）與經(jīng)營者之間的關(guān)系。激進(jìn)型投資者會叫囂：趕緊回購股票！必須使用財務(wù)杠桿！馬上處理掉不贏利的業(yè)務(wù)！否則我們就增持股票，進(jìn)駐董事會然后親自動手。在經(jīng)營者看來，這些投資者的要求完全沒有考慮到企業(yè)的未來發(fā)展，只看到短期收益。經(jīng)營者自然要對這樣的投資者采取防御措施，以確保企業(yè)的經(jīng)營自由。

經(jīng)營者與投資者的關(guān)系尚且如此，員工與投資者的關(guān)系就更不用說了。對于投資者而言，企業(yè)的人工成本會對利潤構(gòu)成壓力。因此他們會采取裁員措施，從而快速改善收益情況。投資者若也支持企業(yè)裁減人員，那么這對員工來說就是一種災(zāi)難。從兩人三足到三位一體

日本企業(yè)是一個統(tǒng)稱，事實上每家企業(yè)的經(jīng)營模式和管理水平都各不相同。而且隨著時代的變化，日本企業(yè)的管理方式也在與時俱進(jìn)。日式經(jīng)營模式總是讓人聯(lián)想到終身雇傭制、年功序列制 A 和應(yīng)屆畢業(yè)生集體招聘制度等特點。盡管今天終身雇傭制和年功序列制正在成為歷史，但是其實直到第二次世界大戰(zhàn)前，終身雇傭制和年功序列制都還是較新的制度，當(dāng)時采用這兩種制度的公司還只是少數(shù)。眾所周知，沒有100年以上歷史的事物不能被稱為文化。日式經(jīng)營模式并非扎根于日本文化，通俗地說，日式經(jīng)營模式只是部分大企業(yè)為了適應(yīng)日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期營商環(huán)境變化的結(jié)果。

基于以上觀點，我盡量避免使用日本企業(yè)日式經(jīng)營等詞語。盡管昭和時代的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段，日本大型上市企業(yè)的表現(xiàn)都非常出色，其中的確可見日式經(jīng)營模式的影子。從經(jīng)營者、員工和投資者三方關(guān)系來看，這種管理模式相當(dāng)于中神先生所說的兩人三足。經(jīng)營者與員工之間建立起勞資一體的互惠關(guān)系，解決了兩者之間的對立問題。主銀行制度、交叉持股等日式經(jīng)營模式時代特有的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)保證了即使在上市公司中，投資者的影響力也會被限制在較低水平（為了表達(dá)這一觀點，圖 2 中投資者身旁的箭頭選用了細(xì)線）。在這種模式中，投資者被放到了外場。在經(jīng)濟(jì)高速增長時期，公司業(yè)績不斷攀升，即使投資者不入場，公司股價也會持續(xù)上漲，所以他們即使被晾在外場對企業(yè)的發(fā)展也影響不大。這也進(jìn)一步加強(qiáng)了經(jīng)營者與員工之間的兩人三足式關(guān)系。