推薦序一創(chuàng)新與合作：走出大停滯的必由之路
　　時光荏苒，2008年的記憶正在漸行漸遠(yuǎn)。
　　但是，2016年作為聯(lián)合國實(shí)施“2030年可持續(xù)發(fā)展議程”的第一年，開局似乎并不順利。
　　不久前，在國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行2016春季會議上，IMF第四次下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告顯示，IMF預(yù)測2016年全球經(jīng)濟(jì)增長3. 2%，相比1月份預(yù)測的3. 4%下調(diào)了0. 2個百分點(diǎn)。之前兩次預(yù)測分別在2015年7月和10月，預(yù)測結(jié)果均高于此次預(yù)測。報(bào)告同時指出，2017年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測為3. 5%，也較1月份低了0. 1個百分點(diǎn)。
　　當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，大宗商品價(jià)格低迷，外貿(mào)增長下降，貿(mào)易投資保護(hù)主義抬頭，公共部門杠桿率上升，短期資本流動加快，金融市場震蕩加劇，大國經(jīng)濟(jì)政策分化，勞動人口增速減緩，全要素生產(chǎn)率增長停滯，收入不平等程度加深，地緣沖突此起彼伏，恐怖主義甚囂塵上。如此等等，不一而足�？梢哉f，世界并不太平，各種風(fēng)險(xiǎn)正在集聚，新的危機(jī)并不遙遠(yuǎn)。
　　難道歷史會周期性重演？IMF總裁拉加德（Lagarde）提出的世界經(jīng)濟(jì)“新平庸”和本書作者提出的全球經(jīng)濟(jì)“大停滯”——真的正在成為現(xiàn)實(shí)嗎？
　　擺在大家面前的這部著作——《大停滯？全球經(jīng)濟(jì)的潛在危機(jī)與機(jī)遇》，是國際著名金融專家薩蒂亞吉特·達(dá)斯（Satyajit Das）的最新心血之作。達(dá)斯擁有35年金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2014年被彭博（Bloomberg）提名為全球最有影響力的50名金融思想家之一。達(dá)斯著作等身，他的著作《極限金錢：世界的掌控者和風(fēng)險(xiǎn)的膜拜者》和《交易員、槍和鈔票：親歷金融衍生品世界》，以及他長期為《金融時報(bào)》和《華爾街日報(bào)》撰寫的專欄文章，早已在國際財(cái)經(jīng)界產(chǎn)生了廣泛而深遠(yuǎn)的影響。
　　在這本著作中，達(dá)斯開門見山、直奔主題：世界正在進(jìn)入一個停滯階段，即“新平庸時代”。圍繞“停滯”這一宏大話題，作者娓娓道來，首先回顧了第二次世界大戰(zhàn)以來全球經(jīng)濟(jì)的繁榮和蕭索，接著不惜筆墨，重點(diǎn)分析了金融危機(jī)和大衰退的原因、政府經(jīng)濟(jì)政策局限性、經(jīng)濟(jì)增長終結(jié)因素、能源資源制約影響、全球化逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象、新興市場國家興衰、全球貧富分化、信任危機(jī)影響，以及對日常生活間接影響等，作者旁征博引，大開大合，揮灑自如，文筆生動，完全擺脫了“嚴(yán)肅”學(xué)術(shù)著作的乏味，充分展示了作者的博學(xué)，可以雅俗共賞，給人以深刻啟迪。
　　當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)增長新舊動力轉(zhuǎn)換，新舊規(guī)則并存，支撐經(jīng)濟(jì)增長的科技、產(chǎn)業(yè)和規(guī)則體系的邊際效益遞減；而新的科技革命正在孕育，新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在形成，新的規(guī)則體系正在建立，經(jīng)濟(jì)增速下滑是必然現(xiàn)象。目前，受大宗商品價(jià)格影響，各國工業(yè)生產(chǎn)明顯通縮，外貿(mào)對經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動作用減弱。2008年金融危機(jī)以后，“去杠桿”成為熱門詞語，但是全球杠桿率不降反升。2015年7月中國股市波動和8月中國匯市波動，引起全球金融市場緊張。2015年，國際市場預(yù)期美聯(lián)儲加息，全球匯率變動加劇，世界80%以上國家貨幣兌美元貶值。
　　在此背景下，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策出現(xiàn)嚴(yán)重分化。2015年年底，在經(jīng)歷兩年遲疑之后，美聯(lián)儲終于加息，結(jié)束了長達(dá)七年超常寬松貨幣政策。但由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)脆弱，加息將不會一帆風(fēng)順。2014年6月，歐洲央行對金融機(jī)構(gòu)在央行隔夜存款實(shí)行負(fù)利率，2015年年初又推出歐洲版量化寬松（QE）政策。2013年4月，日本央行開始實(shí)施QE政策；其后，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)“三支箭”先后射出，但是政策效果乏善可陳。2015年9月，安倍又射出“新三支箭”，政策效果尚需觀察。2016年1月，日本央行推出負(fù)利率政策。新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家方面，2015年中國央行多次降準(zhǔn)降息，俄羅斯多次下調(diào)利率，除了巴西，發(fā)展中國家?guī)缀醵疾扇×藢捤韶泿耪�策。各國�?jīng)濟(jì)政策分化，增加了全球系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　展望未來，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長可持續(xù)性減弱；新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家將面臨政府監(jiān)管、產(chǎn)權(quán)保護(hù)、人口結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和宏觀因素等風(fēng)險(xiǎn)，總體經(jīng)濟(jì)增速趨于下降。未來幾年，國際油價(jià)可能維持在30～50美元/桶，大宗商品價(jià)格增長乏力。全球金融市場不確定性增加，新興經(jīng)濟(jì)體可能受到負(fù)面影響。但是，世界經(jīng)濟(jì)體系也孕育著一些良好發(fā)展勢頭，比如互聯(lián)網(wǎng)、新能源、大數(shù)據(jù)、共享經(jīng)濟(jì)的突破以及融合，將推動全球發(fā)展模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新升級為重構(gòu)新一輪全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的戰(zhàn)略選項(xiàng)，各國在加大基礎(chǔ)設(shè)施投資和增強(qiáng)合作方面已達(dá)成廣泛共識。
　　未來五年，中國經(jīng)濟(jì)加快進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向“中高速”，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)邁向“中高端”，基本面繼續(xù)向好，人民幣兌美元匯率不會大幅貶值，中國作為世界經(jīng)濟(jì)“引擎”地位不會改變。中國提出“一帶一路”倡議，得到越來越多的國家積極響應(yīng)。中國正在致力于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和推動開放型世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2016年，中國成為G20輪值主席國，國際社會對G20推動世界經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展與全球治理改革寄予期待。2020年，中國將全面建成小康社會。有理由相信，中國改革和開放必將釋放巨大紅利，并為世界經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展做出新的貢獻(xiàn)。
　　總之，人類社會必須直面達(dá)斯在書中描述的“咬人的現(xiàn)實(shí)”，但也不必過于悲觀。作者之所以憂心忡忡，目的無非是喚醒人們的憂患意識。我認(rèn)為，加快創(chuàng)新，加強(qiáng)合作，人類終將走出“大停滯”的泥潭。
　　感謝王志欣、王海同志為本書做出的卓越翻譯。感謝本書責(zé)任編輯堅(jiān)喜斌同志的辛勤工作。感謝機(jī)械工業(yè)出版社陳海涓副社長邀我作序，這是我的莫大榮幸。
　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部部長
　　徐洪才
　　推薦序二帝國的杠桿極限
　　從2007年美國次貸危機(jī)到2008年全球金融危機(jī)，再到之后的歐洲債務(wù)危機(jī)，接著是QE引發(fā)的全球外圍地區(qū)的高通脹，然后是中東北非的內(nèi)政動蕩和地緣沖突，最近則是擴(kuò)散到廣大發(fā)展中國家的貨幣暴跌和經(jīng)濟(jì)衰退……這一系列環(huán)環(huán)緊扣的事態(tài)已然終結(jié)了一個舊時代，也正在塑造著一個新時代。
　　新舊時代之間的差異何在？薩蒂亞吉特·達(dá)斯所著的《大停滯?》一書從很多方面為讀者提供了觀察和思考的重要線索：原本持久普遍的增長率趨于停滯；持續(xù)了30年的全球化浪潮被貿(mào)易保護(hù)主義、投資保護(hù)主義以及匯率戰(zhàn)爭所逆轉(zhuǎn)；資源和環(huán)境對原有的增長模式構(gòu)成了極大限制；當(dāng)然，還有一個很重要的方面就是各主要經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)比例都已經(jīng)高到了搖搖欲墜的地步，無法進(jìn)一步支撐脆弱的全球經(jīng)濟(jì)增長。
　　作者薩蒂亞吉特·達(dá)斯是一位經(jīng)驗(yàn)非常豐富的金融業(yè)專家，他對全球經(jīng)濟(jì)和金融的演變既是觀察者，又是親歷者。從書中內(nèi)容來看，他的書明顯超越了其直接的市場經(jīng)驗(yàn)和個人記憶，而吸納了更宏大的理論探討和哲理反思。更難能可貴的是，作者能把如此宏大而深刻的主題用頗為通俗且不乏幽默的筆調(diào)展示在讀者面前，令人不忍釋卷。所以，受邀為此書中文版作序，是我本人的榮幸。
　　既然是作序，總要探討些相關(guān)問題。在本書中，債務(wù)問題是重點(diǎn)內(nèi)容之一，作者在多個章節(jié)中展開論述。我也想借此機(jī)會說說自己對全球債務(wù)的一些補(bǔ)充性的理解。
　　2015年的世界銀行和IMF春季年會召開時，我恰好在華盛頓。記得在世界銀行一層的會議室里，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)界的大名人A 教授發(fā)表其宏論，從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)角度解釋為什么西方發(fā)達(dá)國家的官方杠桿率（即中央政府債務(wù)余額占GDP的比例）越來越高。他認(rèn)為，世界各國政府的債務(wù)率高企歸根結(jié)底是因?yàn)槊�、歐、日等的民主體制出了問題：執(zhí)政黨都想把其任期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長率搞得漂亮一些，讓就業(yè)率盡可能高一點(diǎn)，從而使其政客連選連任的概率最大化，而最簡單的辦法就是持續(xù)擴(kuò)大債務(wù)，尤其是政府債務(wù)，借錢投資，借錢發(fā)福利，借錢補(bǔ)貼民眾的消費(fèi)。那么，誰來承擔(dān)最后的代價(jià)呢？民主體制中有兩類人沒有投票權(quán)：一是后代，因?yàn)樗麄兇丝踢�沒有出生，所以投不了票；二是外國人，因?yàn)樗麄儾皇潜緡�公民，也投不了票。換言之，對西方的債務(wù)積累現(xiàn)象，A教授提供的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋就是民主制度下，決策者通過犧牲后代和外國人的利益來換取政客的短期好處。
　　這樣一種解讀相當(dāng)機(jī)智且有趣，而且在政治觀上頗對我的胃口，因?yàn)槲覍γ裰髦贫鹊膬?yōu)缺點(diǎn)向來有一套自己的看法。但是，就債務(wù)積累問題而言，我不得不在問答環(huán)節(jié)站起來反駁他的觀點(diǎn)，因?yàn)樗�解釋不了這樣一個事實(shí)：第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，西方各國的政府債務(wù)率是持續(xù)往下走的，遲至20世紀(jì)70年代中期開始才不斷上行，總體上走了一個明顯的V形反轉(zhuǎn)。但是，西方國家的民主制度確立時間大大早于20世紀(jì)70年代。為什么70年代以前的政客們不把還債的代價(jià)轉(zhuǎn)移到后代和外國人身上去？
　　這類歷史趨勢的重大轉(zhuǎn)折并非偶然。為什么是20世紀(jì)70年代中期而不是更早或者更晚？根據(jù)這個時點(diǎn)的位置，我提出了一個替代性或者說補(bǔ)充性的解釋：債務(wù)由下降轉(zhuǎn)為積累，是因?yàn)槿�球貨幣硬錨在1972年消失了。我們都知道，1971年尼克松關(guān)閉黃金窗口之前，全球貨幣錨住美元，而美元錨住黃金，這意味著布雷頓森林體系是一種以黃金價(jià)格為基準(zhǔn)的金匯兌本位制。這種體制下，借錢就是在借黃金，而誰都沒法像印紙幣一樣隨便加印黃金，所以在金匯兌本位制下，信用擴(kuò)張必然是慎重的。1972年之后，美元同黃金脫鉤了，其他貨幣也就與黃金脫鉤了，全球貨幣體系變成了一個無錨的體系。更確切地講，是美元國債利率曲線這個軟錨取代了黃金這個硬錨，成為全球價(jià)值基準(zhǔn)。從此之后，全世界的債務(wù)可以按照其定價(jià)貨幣分為兩類：一類是用債務(wù)人自己印的貨幣定價(jià)的；另一類是用自己沒法印的貨幣定價(jià)的。前者多多益善，后者越多越麻煩。發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家之間在金融貨幣領(lǐng)域的關(guān)鍵區(qū)別，就在于前者可以用自己印的貨幣來定義自己的債務(wù)，而后者沒有這樣的特權(quán)。對于發(fā)達(dá)國家而言，債務(wù)其實(shí)可以永不違約、永不歸還，到期還債不必節(jié)衣縮食而只需借入新債便可；隨著債務(wù)規(guī)模越來越大，只需要把自己貨幣的基準(zhǔn)利率降到零或者負(fù)值，那么債務(wù)利息的支出就不是問題了。所以，美國政客的那句經(jīng)典名言“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題”，其實(shí)核心還是債務(wù)特權(quán)。人民幣國際化和資本項(xiàng)目放開，盡管阻力重重、風(fēng)險(xiǎn)隱伏，但還是要去做，就是為了爭取這種特權(quán)。
　　我自己的論文中曾經(jīng)做過一個很有意思的圖表，把多個OECD(經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)國家第二次世界大戰(zhàn)后的整體GDP平減指數(shù)分段引出趨勢線來，可以看到1972年之后通脹明顯加速，這個轉(zhuǎn)折點(diǎn)同國債占比的轉(zhuǎn)折點(diǎn)驚人重合。這進(jìn)一步支持上述觀點(diǎn)：貨幣硬錨的消失是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯變化的深層解釋因素。
　　自從美元和其他各貨幣從黃金的束縛中掙脫出來之后，全球經(jīng)濟(jì)增長不再單純地依賴于技術(shù)進(jìn)步，而是獲得了一種新動力，那就是債務(wù)。社會福利體系的建立可以讓窮人獲得較多的購買力，從而擴(kuò)大總需求，拉動本土消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。政府債務(wù)則是在確保了現(xiàn)有公共服務(wù)開支的前提之下，壓低了本國的總體稅率，從而通過財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)擴(kuò)大即期的經(jīng)濟(jì)活動。當(dāng)然，福利開支也往往最終轉(zhuǎn)化為政府債務(wù)。20世紀(jì)70年代以來的全球化，恰恰是這種債務(wù)從西方國家國內(nèi)儲蓄者擴(kuò)展到全球市場體系的過程，越來越多的發(fā)展中國家通過出售自己的血汗和環(huán)境，出售自己的能源資源，而換取對西方的債權(quán)。之所以要積累這種債權(quán)，歸根結(jié)底還是因?yàn)樗鼈儧]有用自己的貨幣對外融資的特權(quán)，所以需要儲備外匯以備不時之需。
　　積累多少外匯才夠用？其實(shí)積累多少都沒有用！中國外匯儲備曾高達(dá)4萬億美元，儲備了就是為了讓人兌付的。但是一旦資本流動因美元加息預(yù)期而有風(fēng)吹草動，儲備剛減少8000億美元，立刻人心動搖、風(fēng)聲鶴唳，中國富人都在琢磨是不是該把自己的資產(chǎn)變現(xiàn)并轉(zhuǎn)移到美元之中，政府不得不重新收緊外匯管制�？梢�，儲備本身成為一種悖論：儲備是為了應(yīng)對資本外流，但是一旦儲備減少，就會嚇得人人準(zhǔn)備外流。
　　說到資本外流問題，這兩年幾乎人人關(guān)心的一個話題是：美元什么時候加息？能加多高？會不會把中國的儲備抽空從而導(dǎo)致金融貨幣危機(jī)？
　　我從2011年起就多次召集閉門會議研討美元加息升值周期到來時中國的宏觀風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對之策，2015年的場景其實(shí)早就在會議室里討論得比較充分了。到了2016年，我反而比較樂觀，因?yàn)槊缆?lián)儲并沒有真正的加息空間。許多論者往往從耶倫的理念或者美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動等角度來討論，但是往往忽略一個關(guān)鍵問題，那就是上文所探討的債務(wù)問題。目前，美國聯(lián)邦政府的債務(wù)存量占GDP的比例已經(jīng)達(dá)到105%，如果考慮到民主黨推出的福利承諾和老齡化浪潮、階層分化等因素，未來的支出增長非常不樂觀。在此背景之下，美國聯(lián)邦政府能拿出多少錢來還利息？答案是不能超過GDP的2. 5%。因?yàn)檫@是多年來的平均水平，也是近年美國名義GDP的增長率水平。如果債務(wù)利息支出占GDP的比例（因?yàn)槊缆?lián)儲的任性加息）而超過了名義GDP的增長，那么利息本身就會導(dǎo)致政府債務(wù)率持續(xù)升高。美國將進(jìn)入旁氏融資時代，帝國崩盤指日可待。所以，我相信美元在這輪加息周期的高度將極為有限。最高能加多少呢？可能1%而已。
　　推至整個西方世界，老齡化和去全球化的趨勢都大大限制了他們的經(jīng)濟(jì)增長空間，從而也限制了他們的加息空間。全球經(jīng)濟(jì)增長要想擺脫本書作者所說的大停滯，希望只能寄托在新興經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、福利體系擴(kuò)張以及新型資本—商品循環(huán)的形成，也就是我們所說的“一帶一路”倡議。中國人，讓我們?yōu)榱苏�救全球�?jīng)濟(jì)而放量消費(fèi)、大膽投資吧！
　　中國人民大學(xué)對外戰(zhàn)略研究中心副主任
　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員
　　中國人民大學(xué)國際貨幣所一級研究員
　　翟東升
　　推薦序三尋找經(jīng)濟(jì)增長源
　　經(jīng)濟(jì)增長越來越難,已經(jīng)變成一個全球性的問題。
　　曾經(jīng)，經(jīng)濟(jì)停滯或低速增長局限于人們對20世紀(jì)中期的阿根廷和20世紀(jì)90年代開始的日本的討論。2008年全球金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)似乎正以加速趨勢沖向失控。增長低迷、債務(wù)高企、政治不穩(wěn)開始在世界大部分地區(qū)蔓延，甚至連過去35年保持高速增長，1978—2011年讓超過六億人口擺脫貧困的史上最大經(jīng)濟(jì)奇跡之一的中國，也開始在討論“供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革”和“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”——全球經(jīng)濟(jì)似乎正陷入曠日持久的大停滯。
　　薩蒂亞吉特·達(dá)斯（Satyajit Das）所著《大停滯？全球經(jīng)濟(jì)的潛在危機(jī)與機(jī)遇》一書就向人們描述了這樣一幅看起來荒涼的場景。當(dāng)然，正如作者所言：“了解是通向改變的鑰匙�！蓖ㄟ^分析經(jīng)濟(jì)低迷形成的原因，作者其實(shí)想探討的是終結(jié)低迷的方法，而這也是這本書的價(jià)值所在。畢竟，過去一段時間，反思2008年全球金融危機(jī)的書籍汗牛充棟，對導(dǎo)致危機(jī)的結(jié)構(gòu)性因素的分析脈絡(luò)已經(jīng)很清晰，但對如何走出低迷的探討相對較少。人們期盼最好的情形，但同時害怕出現(xiàn)最糟的局面。對于改變，人的本能是排斥的，這也從另一方面解釋了改變及經(jīng)濟(jì)增長之難。
　　然而，要尋找到全球經(jīng)濟(jì)增長之源，改變是必需的。這要求我們完整理解未來經(jīng)濟(jì)增長的源泉，并在此基礎(chǔ)上重新構(gòu)建經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)。關(guān)于前者，我習(xí)慣用經(jīng)濟(jì)學(xué)里的一個等價(jià)公式分析經(jīng)濟(jì)增長源：增長率=投資資本收益率×投資率。方程式的左邊是經(jīng)濟(jì)增長率，右邊是投資率和投資資本收益率的乘積。投資率一般用固定資產(chǎn)投資占GDP的比率來衡量，而投資資本收益率則反映投資的效率。投資率和投資資本收益率都可以拉動經(jīng)濟(jì)成長。理想的增長應(yīng)該在投資率與投資資本收益率之間找到一個有效平衡。然而，我們看到過去一段時間，在增長乏力、企業(yè)投資意愿不足的情況下，各國政府紛紛利用量化寬松的貨幣政策或激進(jìn)的財(cái)政政策去拉抬投資率。這種短期刺激政策在短期內(nèi)可以幫助獲得一定的經(jīng)濟(jì)增長，但其長期的政策效果卻與經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長本身背道而馳——與這種短期刺激政策相伴的高債務(wù)率、產(chǎn)能過剩和資源低效配置正變成經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長的瓶頸。經(jīng)濟(jì)增長最可靠的源泉只能是投資資本收益率，即效率的提升。用發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的術(shù)語詮釋，最可靠的拉動經(jīng)濟(jì)成長的因素是全要素生產(chǎn)率（Total Factor Productivity, TFP）。大量的實(shí)證研究已經(jīng)充分證明，全要素生產(chǎn)率的提升能解釋絕大部分的人均GDP增長。即使在中國的改革階段（1978—2010年），雖然增長模式以投資拉動為主，全要素生產(chǎn)率的提升仍然解釋了近80%的人均GDP增長。以此觀之，提升與全要素生產(chǎn)率密切相關(guān)的投資資本收益率是未來經(jīng)濟(jì)增長最可靠的源泉。在中國現(xiàn)在的語境里，提升投資資本收益率也成了“供給側(cè)”改革的要義。
　　厘清了經(jīng)濟(jì)增長之源，我們必須重新塑造經(jīng)濟(jì)未來持續(xù)增長的基礎(chǔ)。這包括三方面的內(nèi)容。
　　首先，我們需要重塑金融體系。全球經(jīng)濟(jì)增長迫切需要第二代金融體系，這不僅是發(fā)展中國家面臨的挑戰(zhàn)，也同樣適用于包括美國在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。金融的本質(zhì)就是以簡單、直接、有效的方式把資金多余方和資金需求方聯(lián)系在一起，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)——這也是判別一種金融是否是“人們熱愛的金融”的唯一標(biāo)準(zhǔn)。美國在1880—2010年這130年間，金融行業(yè)的價(jià)值附加占GDP的比重大部分時間處于4%～6%， 2007年左右一度高達(dá)8%，接著就爆發(fā)了金融危機(jī)。金融占比過高，反映的其實(shí)是金融中介過程的中間環(huán)節(jié)太多，過度的金融創(chuàng)新不僅沒有讓金融變得更簡單、直接、有效，反而變得更不透明、風(fēng)險(xiǎn)更大、效率更低。同樣看中國的情況，2015年整個金融行業(yè)的附加值占到GDP的8. 5% ，甚至高于危機(jī)爆發(fā)前的美國；2015年上半年因?yàn)楣墒薪煌痘钴S，金融附加值甚至占到GDP的9. 5%……真正好的金融應(yīng)該回歸金融本質(zhì)，探索怎樣真正降低金融中介的成本，提升資本的使用效率。這是全球金融行業(yè)共同面臨的、急需完成的“供給側(cè)金融改革”！
　　其次，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新對提升全要素生產(chǎn)率乃至投資資本收益率意義重大。數(shù)字技術(shù)、生物技術(shù)、新能源等科學(xué)技術(shù)的突破及其在經(jīng)濟(jì)生活中的廣泛使用，為經(jīng)濟(jì)增長提供了極大的想象空間。然而，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，恢復(fù)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)活力，讓投資資本收益率在增長中扮演主導(dǎo)作用，需要平等、寬容、透明的環(huán)境。然而，收入和財(cái)富不平等及與之關(guān)聯(lián)的社會階層固化，幾乎是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的天敵。重塑經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)要求各個國家找到相應(yīng)的方法去解決收入及財(cái)富不平等問題。
　　最后，伴隨著2008年全球金融危機(jī)，我們看到“不信任”這種情緒的蔓延。主權(quán)國家、大機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)盛行，隨之而來的一系列違約事件，很大程度上綁架了市場多年形成的基于“信用”和“信任”的商業(yè)契約精神。在信任和信用式微之時，市場慢慢失效，而市場失效也為政策制定者在更大程度上對市場進(jìn)行干預(yù)提供了口實(shí)。破解這一惡性循環(huán)的唯一路徑，是恢復(fù)信任（Trust）。這要求經(jīng)濟(jì)生活的方方面面都同樣做出努力，重構(gòu)以信用為基礎(chǔ)的市場經(jīng)濟(jì)文化。
　　在《大停滯？全球經(jīng)濟(jì)的潛在危機(jī)與機(jī)遇》一書中，薩蒂亞吉特·達(dá)斯用自己極富個性的敘述角度和敘述方式，傳遞了重新塑造全球經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)非常重要這一信息。我向讀者推薦這本書，希望讀者能夠理解并相信全球經(jīng)濟(jì)的未來取決于我們現(xiàn)在的行動。如果我們付諸行動，那么我們有足夠的理由相信，我們所處的雖不是一個最好的時代，但它確確實(shí)實(shí)是一個最好時代的開始。
　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)教授
　　劉俏